¿Qué causa la alta inflación?

En una entrevista reciente, La presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly Enumeró 4 factores que causaron que la inflación excediera sus expectativas. Los tres primeros son temas de oferta, mientras que el cuarto tiene que ver con la demanda:

4. Demanda de los consumidores inesperadamente alta

El último factor que Daly dijo que subestimó fue la demanda de los consumidores. «Los consumidores estadounidenses han sido muy resistentes y están muy interesados ​​en comprar cosas cuando no pueden comprar servicios», dijo. En algún momento, ella cree que los estadounidenses han «comprado tanto Peloton como hemos podido». Sin embargo, la demanda parece ser insaciable.

Las ventas minoristas generales aumentaron un 0,3% en febrero desde enero y un 17,6% respecto al año anterior, según la Oficina del Censo de EE. UU. Esto continuará. La Federación Nacional de Minoristas pronostica que las ventas crecerán entre un 6% y un 8% este año.

Tengo algunas preguntas sobre esta declaración. En primer lugar, está claro que la mayoría de las personas en realidad tienen una preferencia «insatisfecha» por un nivel de vida más alto. Incluso si en algún momento las personas tienen todo el Peloton que quieren (y yo no), comenzarán a desear otros bienes. Me preocupa un poco que un alto funcionario de la Fed vea la satisfacción del consumidor como una razón para no preocuparse demasiado por la inflación.

En segundo lugar, tiene más sentido centrarse en la demanda agregada que en la demanda del consumidor. En algunos casos, el exceso de demanda agregada se manifiesta como un rápido aumento del gasto de inversión, que puede ser tan inflacionario como un rápido aumento del consumo.

En tercer lugar, no se menciona el papel de la política monetaria en la creación de inflación. La política de la Fed el año pasado fue claramente demasiado expansiva, por lo que la demanda agregada (M*V) creció a un ritmo exorbitante. Los rápidos aumentos en el gasto nominal pueden conducir a una alta inflación, ya sea que los consumidores tengan o no suficiente Peloton. Si las tasas de ahorro de los consumidores aumentan porque sus garajes están llenos de juguetes caros, un rápido aumento en el gasto nominal conducirá a un mayor gasto de inversión. O el gasto público podría aumentar. De cualquier manera, la política monetaria que conduce a un crecimiento excesivo del gasto nominal conducirá casi con certeza a una inflación excesiva.

Cuando escucho a los funcionarios de la Reserva Federal hablar sobre la inflación, a menudo parecen verlo como una especie de problema arcano que afecta a nuestra economía. La hiperinflación es el producto de una política monetaria demasiado expansiva. La necesidad es un concepto nominal, no hables de ella como si fuera un concepto real. A principios de la década de 1920, la demanda total en Alemania aumentó por un factor de más de 100 mil millones, y no fue porque los alemanes repentinamente tuvieran una demanda insaciable de equipos deportivos.

Esto no significa que toda inflación por encima del 2% sea excesiva. La Fed tiene un objetivo de inflación promedio flexible, y cuando hay un shock de oferta, para lograr mejor el doble mandato de la Fed, es apropiado permitir que la inflación sea superior al 2% en el corto plazo. Pero incluso desde una perspectiva de doble tarea (como es evidente hoy en día) la inflación es demasiado alta, y eso es el fracaso de la política monetaria. Es así de simple. Los funcionarios de la Fed tienen todas las razones para hablar sobre la oferta, lo que justifica permitir que la inflación supere el 2% por ahora. Pero en lugar de hablar del misterioso crecimiento de la «demanda», espero que solo digan que la política monetaria en 2021 es demasiado expansiva. ¿Por qué es tan difícil de hacer?

Los pirómanos no necesitan arreglar la quema de casas, necesitan dejar de quemar casas. La Fed no necesita «arreglar» la inflación, necesita dejar de crearla.