Arriba en la calle principal
El Programa de préstamos de Main Street fue la última de las facilidades introducidas por la Fed y el Departamento del Tesoro para respaldar el flujo de crédito durante la pandemia de COVID-19. Los otros se dirigieron principalmente a los prestatarios de Wall Street; Main Street fue diseñado para empresas más pequeñas que dependen más de los bancos para otorgar préstamos. Era un programa complicado que funcionaba comprando préstamos y compartiendo el riesgo con los prestamistas. A pesar del retraso en el lanzamiento, Main Street compró más deuda que cualquier otra instalación y se aceleró cuando cerró en enero de 2021. En esta publicación, Main Street se localiza primero en la constelación de los programas de préstamos COVID-19 y luego se detalla sobre su diseño y uso con la vista puesta en todos los programas futuros.
Calle principal del universo
Facility Space es un revoltijo de siglas, por lo que es mejor utilizar los dos tipos de programas para navegar (consulte la tabla a continuación). Las instalaciones de compra compran deuda; Prestar facilidades crediticias directamente. Estos últimos son parientes cercanos de los préstamos tradicionales de ventanilla de descuento, por lo que los tres introducidos el año pasado (o reiniciados a partir de 2008) estuvieron en funcionamiento en tan solo unos días. Por el contrario, los programas de compra son más nuevos (y potencialmente más riesgosos) y, por lo tanto, llevó más tiempo crearlos. Main Street tardó más que la mayoría en comprar crédito, un tipo de deuda más complejo y diverso que los bonos o acciones «vainilla» comprados por otras entidades. «Es, con mucho, el mayor desafío al que se enfrentan las … instalaciones», dijo el presidente de la Fed, Powell, durante la instalación.
No es una carrera, pero …
Main Street compró más deuda que las otras instalaciones y aceleró hasta la línea de meta (consulte el cuadro a continuación). Su volumen de $ 17 mil millones al 31 de diciembre de 2020 palidece en comparación con $ 525 mil millones en préstamos del Programa de Protección de Cheques de Pago (PPP) semen Las subvenciones, sin embargo, se acercan a los $ 18 mil millones que los pequeños bancos estadounidenses fuera de los 25 más grandes (como la mayoría de los bancos de Main Street) aumentaron sus tenencias de préstamos corporativos en promedio cada seis meses durante 2010-19 (FRED).
Calle principal de cerca
El diseño y la financiación de Main Street fue un esfuerzo de colaboración. El Departamento del Tesoro ha prometido $ 75 mil millones y está soportando pérdidas iniciales, un aspecto importante de la tolerancia general al riesgo del programa. El público también contribuyó con más de 2.200 cartas que provocaron varios cambios en el programa. La Fed de Boston administra el programa.
El principio rector fue el riesgo compartido sin compartir en exceso. Los prestamistas podrían vender el 95 por ciento de los nuevos préstamos a la línea de crédito, prorrateando las pérdidas (e ingresos). El riesgo compartido debería aliviar la incertidumbre (COVID “niebla”) que limita la oferta de crédito y liberar capital bancario (al reducir la cantidad de crédito en los libros de los bancos) para respaldar nuevos préstamos. Comprar el préstamo completo podría ir demasiado lejos, ya que los prestamistas tendrían pocos incentivos para revisar y controlar los préstamos o resolver los problemas de los préstamos.
Para adaptarse a la variedad de préstamos bancarios, Main Street ha adquirido tres tipos de préstamos (consulte la tabla a continuación). Préstamos prioritarios y Préstamos extendidos podrían ser más grandes y sus prestatarios más apalancados que con Nuevos préstamos pero también eran de mayor prioridad en caso de avería. Los prestamistas tenían un margen de maniobra considerable dentro de estos parámetros, a excepción de los precios; todos los préstamos, ya fueran de riesgo o seguros, tenían que estar un 3 por ciento por encima de la LIBOR. Main Street se centró en empresas medianas (hasta 5.000 empleados) que pueden ser demasiado grandes para las APP pero demasiado pequeñas para beneficiarse de las instalaciones de Wall Street. Solo los bancos (y las uniones de crédito) pudieron vender préstamos al programa. Los prestamistas no bancarios («en la sombra») como las empresas financieras y las «fintechs» (tecnología financiera) no están supervisados por la Fed y se especializan en préstamos más riesgosos que los bancos (Chernenko et al.).
Prestamistas y préstamos
Main Street compró 1.810 préstamos de 312 prestamistas, prácticamente todos los bancos. Participaron tres de los cuatro bancos estadounidenses con activos de más de $ 1 billón, pero los bancos con activos de menos de $ 31 mil millones representaron el 90 por ciento del préstamo vendido (vea el cuadro a continuación).
La compra promedio fue de $ 9.1 millones (vea el cuadro a continuación). El préstamo PPP promedio fue de solo $ 101,000 (Hubbard y Strain), lo que permitió a Main Street apuntar con éxito a más empresas medianas. Préstamos Prioritarios (que podría usarse para refinanciamiento) representó dos tercios de los préstamos y tres cuartos del volumen y Nuevos préstamos la mayoría de los demás. Préstamos extendidos (con la reescritura de los acuerdos de préstamos existentes) no tenían una gran demanda.
Sin callejón sin salida
La demanda y la oferta explican por qué Main Street dejó de caminar. Los oficiales de crédito senior informaron una disminución de la demanda de préstamos corporativos cada trimestre después del primer trimestre del año pasado (las recesiones tienden a reducir la demanda de préstamos). Main Street, una intervención del lado de la oferta, presionó una cuerda.
Si bien la escasa demanda fue probablemente el mayor obstáculo, algunas características del programa también distrajeron a los participantes. Los oficiales de crédito de alto nivel que evitaron el programa mencionaron su incertidumbre sobre cómo sería la distribución de pérdidas (la característica principal) con la Fed y el Departamento del Tesoro. Informaron que algunos prestatarios (según los oficiales de crédito) se han visto disuadidos por restricciones sobre salarios o dividendos. La falta de precios basados en el riesgo puede haber disuadido a algunos prestatarios más seguros (Vardoulakis; English y Liang), aunque facilitó las cosas. La tolerancia general de Main Street al riesgo también influyó. Una facilidad más agresiva habría llegado a más prestatarios, pero con mayores pérdidas esperadas para los contribuyentes (Rosengren). Estas son consideraciones para futuras calles principales.
Don Morgan es vicepresidente del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
Steph Clampitt es analista de investigación senior en el Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco.
Para citar esta publicación:
Donald P. Morgan y Steph Clampitt, «Up on Main Street», Banco de la Reserva Federal de Nueva York , 5 de febrero de 2021, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2021/02/up-on-main-street.html.
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