¿Importa MMT? –

A menudo veo personas que afirman que la TMM está ganando cada vez más influencia. No veo evidencia para esta afirmación.

Un problema es que la gente usa el término MMT de dos maneras muy diferentes. En algunos casos, MMT se refiere a la teoría de cómo funciona el sistema monetario. Este es un modelo. En otro contexto, MMT se refiere a un paquete de políticas como el estímulo fiscal/monetario combinado, la creencia de que el Congreso (no la Fed) debería controlar la inflación, las garantías laborales, el «Green New Deal», etc. Como analogía, el término «monetarista» describió originalmente cómo personas como Milton Friedman pensaban sobre la política monetaria. Pero en la era de Thatcher, a menudo vi que la gente usaba la palabra para describir las ideologías a favor del libre mercado. Son dos definiciones muy diferentes.

La versión MMT del modelo monetario tiene poco apoyo de economistas influyentes de izquierda y derecha. La derecha se opone casi por unanimidad, mientras que la izquierda cuenta con el apoyo mayoritario de economistas poco conocidos en las escuelas primarias. Esto no significa que la MMT esté mal (soy un economista poco conocido que enseñó en una escuela más pequeña), pero sugiere que la MMT no tiene influencia. Larry Summers, Paul Krugman, Janet Yellen, Greg Mankiw y otros tienden a ser muy escépticos con respecto a la MMT.

Un problema es que el modelo teórico de MMT es muy incoherente. A diferencia de la mayoría de los economistas, he pasado mucho tiempo leyendo un importante libro de texto de MMT y veo poco en el modelo que atraiga a los economistas convencionales. (Mirar aquí y aquí.) Considere el siguiente experimento mental. En 1998 (los años del auge), la Fed de repente hizo compras en el mercado abierto lo suficientemente grandes como para reducir las tasas de interés del 5% al ​​0%. El modelo MMT significa que esto tiene poco o ningún impacto en la economía porque solo está intercambiando un pasivo del gobierno (moneda base) por otro (letras del Tesoro). Los economistas convencionales nunca aceptarán un modelo que produzca una afirmación tan increíble.

Se podría hacer un caso más plausible para MMT, ya que fortalece el caso para el estímulo fiscal/monetario combinado. Pero incluso aquí, no veo apoyo para las afirmaciones de influencia. En 1999, Ben Bernanke recomendó esta política a los japoneses. Paul Krugman ha discutido esta opción. De hecho, el estímulo fiscal/monetario combinado es un consejo político bastante convencional cuando la economía está en el límite inferior cero.

La MMT se considera casi universalmente como una teoría de izquierda. En ese contexto, ¿cómo debemos ver las opiniones políticas de Donald Trump? Presidió lo que en ese momento fue probablemente la política fiscal expansiva más imprudente en la historia de los EE. UU., aumentando drásticamente el tamaño del déficit presupuestario en un momento en que la economía ya estaba en auge (2019).Además, nombró a Jay Powell como presidente de la Fed y luego se quejó de las políticas de Powell. No lo suficientemente escalableSin embargo, casi nunca he visto a nadie afirmar que Trump es un MMTer, sino que advierte sobre la influencia de la MMT dentro de una administración de Biden. Pero si la MMT se define como un estímulo fiscal/monetario combinado, ¿por qué el presidente Trump no es un miembro de la MMT?

Finalmente, las percepciones erróneas sobre el impacto de la MMT provienen de un razonamiento perezoso. Las tasas de interés reales de la deuda pública han tenido una tendencia a la baja durante 40 años. Como era de esperar, los gobiernos respondieron endeudándose más y los economistas elevaron sus estimaciones del nivel máximo de deuda segura como porcentaje del PIB. Esto es solo un juicio empírico y no tiene nada que ver con aceptar un modelo completamente diferente de economía monetaria.

Ahora que la inflación es el problema número uno, la TMM parece haberse ido. Toda la atención se centra en lo que hará la Fed para reducir la inflación al 2% o menos. Pero en el modelo MMT, la Fed no tiene capacidad para controlar la inflación; solo el Congreso puede hacerlo (aumentando los impuestos o recortando el gasto). Por lo tanto, el enfoque renovado sobre la necesidad de que la Reserva Federal controle la inflación muestra que la MMT nunca ha planteado un desafío serio para la economía dominante. Es solo una moda pasajera, como la breve locura por los controles de precios en la década de 1970.