El PIB nominal como guía de política
La Fed ha cometido repetidos errores de política al ignorar la volatilidad volátil del PIB nominal. Hoy, dos medios de comunicación clave presentaron argumentos persuasivos a favor de centrarse en el NGDP.Este es Clive Crook El Correo de Washington:
La Fed ha retrasado hasta ahora la subida de tipos de interés por la incertidumbre sobre por qué se ha disparado la inflación y si se revertirá la contracción laboral provocada por la pandemia. El exceso de oferta hace que los precios suban, pero ¿cuánto de ese excedente se debe a una fuerte demanda y cuánto a interrupciones temporales en el suministro?
Los bancos centrales que se centran en el PIB probablemente no sepan nada al respecto. Compara el PIBN real con su objetivo y tiene como objetivo mantenerlo creciendo. Luego, las condiciones cambiantes de la oferta determinarán lo que sucede con la inflación y la producción. . . .
El gráfico compara el PIBN real con lo que Beckworth llama un punto de referencia de «PINB neutral»: un aumento constante en los niveles de demanda consistente con un crecimiento a mediano plazo y una inflación promedio baja, ni expansiva ni contractiva. Después del shock inducido por la pandemia en 2020, la demanda se recuperó a este nivel de referencia para el segundo trimestre de 2021. Si la Fed hubiera estado prestando atención, habría visto una fuerte señal para comenzar a endurecer la política a más tardar el verano pasado, y estaba lista para tener una explicación simple para el despegue.
Aquí hay una sugerencia similar de Bryan Cutsinger y Alexander Salter en revisión nacional:
La política monetaria afecta el gasto agregado, que a su vez afecta la demanda agregada. En respuesta a una recesión, es apropiado que la Fed contraataque cuando la demanda colapsa para estabilizar el mercado laboral y el valor del dólar. No puedes vivir sin el otro. Cuánto empleo es pleno empleo depende de la oferta, sobre la cual la Fed no tiene control. Todo lo que puede hacer un banco central es elegir el nivel de demanda y, por lo tanto, el poder adquisitivo de la moneda.
Eso no significa que la Reserva Federal no sea importante. Por el contrario: la demanda constante es una bendición para la economía.En cambio, significa que la parte del empleo autorizado es redundante en el mejor de los casos, peligroso en el peorAl mantener el ingreso nominal en un camino constante, la Fed ha sentado una base sólida para un mercado laboral en auge. No hay necesidad de microgestión.
