Economía

La herramienta más nueva de la Fed: la instalación permanente de repos

En julio de 2021, el FOMC anunció una nueva herramienta de implementación de política monetaria: el vehículo de acuerdo de recompra permanente nacional. En el último artículo de esta serie, explicamos qué es esta nueva herramienta y cómo respaldará la implementación efectiva de la política monetaria en el sistema de resultados donde la Fed implementa la política.

¿Qué es la instalación permanente de repos de la Fed?

Como se discutió en artículos anteriores de esta serie, bajo el marco actual de implementación de la política monetaria de la Fed, la oferta de reservas es lo suficientemente grande como para garantizar que las tasas de interés administradas por la Fed – la tasa de interés sobre los saldos en las reservas (IORB) y la recompra inversa durante la noche (ON RRP) Tasa de Interés – Afecta la tasa de fondos federales y otras tasas de corto plazo. En julio de 2021, la Fed agregó a su conjunto de herramientas de implementación, Anunciar Establecer un acuerdo de recompra nacional permanente (repo) facilidad (SRF). Como respaldo del mercado de divisas, SRF apoya la implementación efectiva de la política monetaria y el buen funcionamiento del mercado.Presiona limitando la presión ocasional sobre las tasas de interés a un día. tasa efectiva de fondos federales (EFFR) por encima del rango objetivo del FOMC.

A través del SRF, la Fed ofrece repos diarios a un día, lo que permite a las contrapartes obtener fondos de la Fed para bonos del Tesoro de EE. UU., deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas (MBS) de agencias. Distribuidor son contrapartes del SRF y, desde principios de octubre, los bancos han podido expresar su interés en convertirse en contraparte del FUR, los primeros tres bancos se agregaron como contrapartes del SRF a mediados de diciembre.

SRF se posiciona como una herramienta de apoyo. Por lo tanto, en condiciones normales de mercado, la tasa mínima de oferta para este instrumento debe ser más alta que la tasa en el mercado de repos a un día, a fin de no afectar indebidamente la determinación de precios en el mercado de financiamiento a corto plazo la mayoría de los días, mientras se sigue controlando efectivamente el tasa de fondos federales Las tasas SRF están actualmente establecidas en 25 puntos básicos, el extremo superior del rango objetivo del FOMC.

Los bancos son actores importantes en el mercado de fondos federales, y usarlos como contrapartes del SRF debería fortalecer los controles de las tasas de interés al proporcionar una fuente de respaldo de liquidez para activos de alta calidad.Por lo tanto, SRF actúa como un par ventana de descuento.

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Al aceptar bonos del Tesoro de EE. UU., deuda de agencias y MBS de agencias como valores elegibles, SRF puede responder a las amplias presiones del mercado de repos. Aceptar los tres valores también es consistente con la práctica histórica de las operaciones de mercado abierto de la Reserva Federal.

¿Por qué agregar SRF?

Bajo el marco actual de implementación de políticas de la Reserva Federal, un suministro adecuado de reservas debería garantizar que la tasa de fondos federales y otras tasas a corto plazo se controlen principalmente mediante la fijación de la tasa IORB y la tasa de emisión ON RRP. Sin embargo, la presión al alza sobre las tasas de interés en el mercado de repos ha ocurrido ocasionalmente sin previo aviso, como se experimentó en septiembre de 2019 y marzo de 2020. En estos casos, las operaciones de repo de la Fed respaldan el control de la tasa de fondos federales al limitar los efectos indirectos de la presión sobre la tasa de interés. El mercado de reportos va al mercado de fondos federales y proporciona reservas al sistema bancario. Además, las operaciones de repo pueden ayudar a respaldar el buen funcionamiento del mercado al aliviar las restricciones financieras de los intermediarios.

como se describe aquí Examen de Política Económica artículo, las operaciones de recompra de la Fed en septiembre de 2019 contuvieron efectivamente la presión alcista sobre los tipos de interés a corto plazo. Pero a pesar de que las operaciones se iniciaron poco después de que surgiera la presión, el EFFR se mantuvo por encima del rango objetivo del FOMC del 17 de septiembre. Dado que las presiones del mercado durante la noche son impredecibles y más difíciles de sofocar una vez que surgen, un beneficio clave de SRF es su capacidad para ayudar a detener las presiones de las tasas de interés antes de que se conviertan en una interrupción aún mayor. Esta característica debería aumentar la confianza del mercado en la estabilidad de las tasas de interés a corto plazo, lo que a su vez debería ayudar a limitar el estrés, incluso si el SRF rara vez se usa.

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Agregar el SRF al conjunto de herramientas de implementación de la política monetaria de la Fed proporciona beneficios claros para el control de la tasa de interés, pero estos beneficios pueden tener costos. Específicamente, después de que el SRF esté en vigor, se puede alentar a las contrapartes del SRF a asumir más riesgo de liquidez del que asumirían de otro modo. Por ejemplo, pueden recibir incentivos para invertir en bonos del Tesoro de EE. UU. a más largo plazo y financiar sus tenencias en el mercado de repos a un día. Sin embargo, el SRF solo acepta valores líquidos de alta calidad, lo que limita la medida en que aumenta el riesgo de liquidez de la contraparte.

¿Cuándo se puede utilizar SRF?

Como herramienta de soporte, el SRF solo se usa de manera intermitente cuando los mercados de financiamiento están bajo tensión y las tasas de interés a un día están bajo presión, como se describe en este artículo. habla Escrito por Lorie Logan, Gerente de Cuentas de Mercado Abierto del Sistema (SOMA). La experiencia de la Fed con las operaciones de repo desde septiembre de 2019 sugiere que las operaciones de repo son sensibles a las tasas de interés y que es poco probable que estas operaciones se utilicen en condiciones normales de mercado. Como se muestra en el gráfico a continuación, desde septiembre de 2019 hasta junio de 2020, la tasa de oferta mínima para las operaciones repo de un día de la Fed se fijó en la tasa IORB para respaldar el objetivo de política de aumentar las reservas y respaldar una meseta bajo presión en marzo de 2020 Operación de mercado . A medida que disminuyó la presión sobre los mercados de financiación en junio de 2020, la tasa de oferta mínima se elevó por encima de la tasa IORB para que estas operaciones fueran más favorables, y con la financiación de bajo costo de los bonos del Tesoro de EE. UU., la participación de las operaciones de repos de la Fed Las tasas cayeron rápidamente a cero , y la deuda de agencia y los MBS de agencia estaban disponibles de otras fuentes.

Oferta mínima aumentada por encima de IORB a medida que mejoran las condiciones del mercado

Gráfico: Oferta mínima por encima de IORB a medida que mejoran las condiciones del mercado
Fuentes: Datos Económicos de la Reserva Federal (FRED), Reserva Federal de Nueva York, cálculos del autor.
Nota: IORB es el interés sobre los saldos de reserva. EFFR es la tasa efectiva de fondos federales. La tasa mínima de oferta es la tasa mínima de oferta para acuerdos de recompra a un día desde el 17 de septiembre de 2019 hasta el 28 de julio de 2021, y la tasa mínima de oferta para acuerdos de recompra a un día bajo la línea de recompra permanente después del 29 de julio.

Los volúmenes de repos caen a cero a medida que mejoran las condiciones del mercado

Gráfico: el volumen de ON RP cae a cero a medida que mejoran las condiciones del mercado
Fuente: Datos económicos de la Reserva Federal (FRED).
Nota: El volumen de ON repo es el valor total de los acuerdos de repo a un día desde el 17 de septiembre de 2019 hasta el 28 de julio de 2021, y el valor total de las transacciones aceptadas en la línea de repo permanente desde el 29 de julio.

¿Tener el SRF significa que la Fed está ejecutando el sistema de corredor nuevamente? No.

Si bien el SRF está destinado a servir como respaldo para limitar la presión alcista sobre las tarifas a un día, y el mecanismo ON RRP pretende establecer un piso en las tarifas a un día, la combinación de la IORB, el mecanismo ON RRP y el SRF no implica que el La Fed está utilizando un sistema de corredor de reservas escasas para hacer cumplir la política monetaria, como lo hizo antes de 2008.

como en un habla La gerente de SOMA, Lorie Logan, dijo que el aumento en el SRF no cambió el sistema de piso operativo de la Fed y proporcionaría reservas suficientes para implementar la política monetaria a lo largo de la parte plana de la curva de demanda de reservas, mientras que las tasas IORB y ON RRP brindan controles convencionales sobre tasa de interés de los fondos federales. En un sistema de corredor, por el contrario, las reservas son escasas y la oferta de reservas se cruza con la parte más empinada de la curva de demanda en el sistema bancario. Pequeños cambios en la oferta de reservas pueden conducir a grandes cambios en el nivel de las tasas de interés a un día.

Resumir

El SRF es una herramienta útil para ayudar al FOMC a controlar las tasas de interés a corto plazo. Esto es más probable que se vea cuando la liquidez no es tan abundante como ahora, o cuando el estrés del mercado de divisas puede ser inesperado. El SRF brindará apoyo a los mercados de divisas para sofocar estas presiones y respaldar la implementación efectiva de la política monetaria y el buen funcionamiento del mercado. Como se reiteró en octubre de 2019, Comite de Mercado Abierto Federal Mantiene su compromiso con su marco de reservas adecuado, con las tasas IORB y ON RRP como principal medio de control de tasas.

1641981500 720 Como funciona el mecanismo de repo inverso de la noche

gala alfonso es vicepresidente adjunto del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

lori logan

lori logan es Vicepresidente Ejecutivo del Grupo de Mercados Bancarios y Gerente de Cuentas de Mercado Abierto para el Sistema FOMC.

1641894920 227 Como esta evolucionando el marco de implementacion de la politica

Antonio Martín es el vicepresidente sénior del Grupo de Investigación y Estadísticas Bancarias.

1641981500 843 Como funciona el mecanismo de repo inverso de la noche

William Riordan es vicepresidente adjunto del Grupo de Mercados Bancarios.

1641981500 23 Como funciona el mecanismo de repo inverso de la noche

Patricia Zobel es Vicepresidenta del Grupo de Mercados Bancarios y Subgerente de Cuentas de Mercado Abierto para el Sistema FOMC.


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