Sí, ahora podemos «avivar la inflación»
Ayer escuché a algunos analistas financieros discutir la política de la Fed sobre la NPR. La Fed ha sido impotente para reducir la inflación este año, y los formuladores de políticas esperan una mejora en 2023, dijo una de las personas.
Estoy de acuerdo en que la política de la Fed no tendrá mucho impacto en la inflación este año. Pero eso no se debe a que no pueda afectar la inflación actual, sino a que la Fed puede optar por no hacerlo. Hasta ahora, la Fed no ha tomado medidas importantes para endurecer la política monetaria.Aumentaron ligeramente la tasa objetivo, pero a medida que la tasa de equilibrio aumenta más rápido, eso significa efectivamente facilitar la política monetaria. Esta es la razón por la cual las expectativas de inflación están aumentando en lugar de disminuir.
Si la Fed endurece la política monetaria, la inflación caerá casi de inmediato. La idea errónea sobre los retrasos largos y variables se debe a dos factores:
1. Muchas suposiciones de que los precios son rígidos.
2. El supuesto de que la Fed no puede influir en los precios relativos de las materias primas.
La primera suposición es correcta pero engañosa, mientras que la segunda suposición es falsa. Cuando la Reserva Federal realiza cambios drásticos en la política monetaria, los precios relativos de las materias primas responden de inmediato, al igual que los niveles generales de precios. Si bien es cierto que los precios elásticos responden más rápido que los rígidos, el primero es un componente importante del IPC y es suficiente para tener un impacto directo sobre la inflación.
Cuando la Fed adoptó una política monetaria muy estricta, como a fines de 1929, el PIBN cayó abruptamente. Tanto los precios como la producción cayeron, y los precios de las materias primas cayeron mucho más rápido que los rígidos precios de las materias primas. Como resultado, los precios relativos de las materias primas (que son inusualmente sensibles al ciclo económico) tienden a caer a medida que las monedas se contraen. Esto significa que la Fed puede influir en los precios relativos a corto plazo (pero no a largo plazo).
En abril de 1933, Estados Unidos adoptó una política monetaria extremadamente expansiva, lo que condujo a un rápido crecimiento del PIB. Los precios y la producción aumentaron inmediata y rápidamente. Asimismo, los precios de las materias primas están aumentando mucho más rápido que los precios de otras materias primas.
Hoy, un movimiento dramático en el endurecimiento monetario conducirá a una caída casi inmediata en los precios relativos de las materias primas. La inflación general caerá con fuerza incluso en 2022, aunque la inflación subyacente caerá más lentamente.
[As an aside, actual inflation would fall faster than measured inflation, as there are problems with the way the Fed measures things like housing costs. But even measured inflation would decline.]
El hecho de que la inflación no se esté desacelerando en este momento no significa que el endurecimiento de la Fed no esté surtiendo efecto; significa que la Fed no se está endureciendo todavía. Esperemos que lo hagan en un futuro próximo. Me gustaría verlos reducir el crecimiento del PIB a no más del 4% en 2022.
