Economía

En la Reserva Federal de Nueva York: Séptima Conferencia Anual sobre el Mercado del Tesoro de EE. UU.

Charla fogonera entre el presidente titular de la CFTC, Rostin Behnam, y la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly

El 17 de noviembre de 2021, la Fed de Nueva York organizó la séptima conferencia anual sobre el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. El evento virtual de un día fue cofinanciado por el Departamento del Tesoro de EE. UU., La Junta de la Reserva Federal, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC). La agenda incluyó un panel sobre el impacto de cambios repentinos en el posicionamiento de los inversores y dos paneles para discutir propuestas para fortalecer la resiliencia del mercado de tesorería y mejorar la intermediación del mercado desde diferentes perspectivas del sector público y privado. Los discursos abordaron las recomendaciones de un informe de progreso reciente del Grupo de Trabajo Interinstitucional sobre Monitoreo del Mercado de Tesorería (IAWG) y los esfuerzos para mejorar la resiliencia del mercado a través de reformas y regulación de la estructura del mercado. Finalmente, una charla fogonera discutió la importancia de una creciente diversidad de experiencias y perspectivas en los sectores público y privado.

Discursos de apertura

La conferencia comenzó con un discurso de apertura del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, quien se centró en la importancia de aprender de las perturbaciones pasadas del mercado financiero a fin de prepararse para posibles shocks futuros. Indicó que inevitablemente surgirán tensiones impredecibles en el mercado de tesorería y, en algunos casos, estas tensiones no podrían autocorregirse sin la intervención del sector oficial. El presidente Williams también sugirió que se debe mejorar la resistencia del mercado para evitar la recurrencia de interrupciones recientes y para garantizar que el sistema pueda manejar con éxito los choques impredecibles. En particular, pidió que se consideren propuestas que preparen el mercado para desafíos imprevistos de una manera que limite la necesidad de intervención del sector público cuando inevitablemente ocurran.

El presidente de la SEC, Gary Gensler, pronunció un discurso de apertura destacando los esfuerzos de larga data para mejorar la estructura y el funcionamiento del mercado de tesorería. Señaló su solicitud de que los empleados hicieran recomendaciones sobre cómo las principales empresas comerciales podrían registrarse adecuadamente como comerciantes con la SEC, con el fin de considerar mejorar la supervisión de las plataformas comerciales asegurando que varios tipos de plataformas comerciales estén en la SEC y para mejorar la calidad de los datos mediante mejorar la presentación de informes sobre TRACE de FINRA y el Formulario PF de la SEC. El presidente Gensler también mencionó que le había pedido al personal que considerara la compensación central ampliada y que hiciera recomendaciones sobre si se debería exigir a los miembros de la cámara de compensación que coloquen ambos lados de su negocio en una cámara de compensación para encontrar formas de mejorar la cobertura Identificar las reglas de la agencia de compensación de la SEC y revisar otros medios para que la SEC proporcione un acceso más amplio a la compensación.

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La subsecretaria de Estado de Finanzas Internas, Nellie Liang, también pronunció un discurso de apertura sobre las decisiones de gestión de la deuda del Tesoro desde marzo de 2020 en el contexto de su marco «regular y predecible». También señaló episodios de desequilibrio entre la demanda de liquidez de los bonos del Estado y la capacidad de respuesta más limitada de los intermediarios. El subsecretario Liang destacó el reciente informe de progreso publicado por el IAWG, un panel compuesto por personal de las cinco organizaciones que albergan la conferencia, y señaló que el personal de las agencias ha identificado seis principios como útiles para las políticas de mercado del Departamento del Tesoro para guiar con el fin de lograr los objetivos del sector oficial. Si bien se están tomando medidas en ciertas áreas de políticas para fortalecer la resiliencia del mercado, incluidos los esfuerzos para mejorar la calidad de los datos puestos a disposición del sector público, señaló que otros procesos de trabajo se encontraban en una etapa anterior de escrutinio.

charla informal

También hubo una larga charla en la chimenea entre el presidente interino de la CFTC, Rostin Behnam, y la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly. Los temas incluyeron la importancia de una diversidad de experiencias y perspectivas dentro de las organizaciones, las cuales indicaron que se deben realizar esfuerzos adicionales para expandir la diversidad tanto en el sector público como en el privado. El presidente interino Behnam y el presidente Daly también analizaron la naturaleza rápidamente cambiante del panorama tecnológico y la interconexión del sistema financiero. Finalmente, Behnam destacó el potencial de los mercados financieros para acelerar la gestión de los riesgos del cambio climático, y él y Daly notaron un progreso significativo en los esfuerzos de la industria para hacer la transición de LIBOR a una tasa de referencia más sólida.

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Discusiones de panel

Hubo tres paneles durante el día. El primero, moderado por el subsecretario adjunto del Tesoro, Brian Smith, brindó una discusión sobre cómo los cambios repentinos en las posiciones de los inversionistas pueden afectar el funcionamiento del mercado. Los panelistas incluyeron representantes de un fondo de valor relativo, un administrador de activos, un corredor de bolsa y un organismo oficial extranjero. El panel discutió el papel crítico de la respuesta del sector oficial a la importante disolución de la deuda y la demanda sin precedentes de tesorería en efectivo en marzo de 2020. El panel también discutió la necesidad de un enfoque holístico para mejorar la resiliencia del mercado asegurando fuentes sólidas de liquidez en el funcionamiento. hasta episodios estresantes, y la importancia de una mejor recopilación de datos para apoyar la toma de decisiones en el sector oficial.

El segundo y tercer paneles se centraron en las recomendaciones para mejorar la resiliencia del mercado de tesorería, así como la mediación del mercado y la gestión de la liquidez. El segundo panel fue moderado por William Dudley, investigador principal de la Universidad de Princeton, y estuvo integrado por académicos y representantes de grupos de expertos. Las recomendaciones discutidas incluyeron el papel adecuado de las facilidades de recompra permanentes para proporcionar un acceso confiable a la liquidez, y los riesgos y beneficios asociados con la expansión del acceso a estas facilidades. Los panelistas discutieron los posibles cambios en el índice de apalancamiento suplementario y determinaron que tales cambios podrían respaldar de manera útil la mediación. Por último, los panelistas señalaron las ganancias en la gestión de riesgos y la transparencia que podrían resultar de una compensación central ampliada de los bonos del Tesoro, al tiempo que identificaron el riesgo de concentración potencial asociado con el uso de una cámara de compensación.

El tercer panel, moderado por la gerente de cuentas de System Open Market, Lorie Logan, presentó a panelistas de una variedad de instituciones del sector privado que brindaron su perspectiva sobre estas recomendaciones para mejorar la resiliencia del mercado de tesorería. En la discusión, se enfatizaron las ventajas de la compensación central, tales como una mayor eficiencia del balance, menor riesgo de contraparte y mayor transparencia, pero también el riesgo de concentración asociado con la compensación central ampliada. Los participantes sugirieron que ciertos modelos de compensación clave podrían mejorar la adopción al reducir las pérdidas por fricción. Algunos participantes vieron los beneficios de la liquidez del mercado al negociar todos a todos, mientras que otros sintieron que las relaciones con los clientes mejoraron la ejecución, especialmente en momentos de estrés. Los participantes opinaron que las regulaciones permiten ampliar la intermediación si es necesario y deben ser congruentes entre las empresas. Los panelistas apoyaron una mayor transparencia de manera que aumente la liquidez. Al reunir diferentes puntos de vista, el panel arrojó luz sobre el entrelazamiento de propuestas para mejorar la resiliencia del mercado de tesorería.

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Michael Fleming es vicepresidente del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

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Frank Keane es asesor senior de políticas y vicepresidente del Grupo de Mercados del banco.

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Daniel Weitz es Asociado de Políticas y Análisis de Mercado en el Grupo de Mercados del Banco.

Para citar esta publicación:
Michael Fleming, Frank Keane y Daniel Weitz, «At the New York Fed: Seventh Annual Conference on the US Treasury Market», Banco de la Reserva Federal de Nueva York , 3 de diciembre de 2021, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2021/12/at-the-new-york-fed-seventh-annual-conference-on-the-us-treasury-market.html.


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