Bancos centrales y monedas digitales –
Los desarrollos recientes en la tecnología de pago plantean preguntas importantes sobre el papel de los bancos centrales en la entrega de una moneda digital ellos mismos o en ayudar a los actores privados a desarrollar monedas digitales, como algunos autores de esta publicación discutieron en una publicación reciente del blog del FMI. En esta publicación, analizamos dos formas en que un banco central podría optar por las monedas digitales y discutimos algunas de las implicaciones de esas posibles opciones.
¿Cómo podría un banco central respaldar las monedas estables?
Una crítica a las criptomonedas como Bitcoin es que exhiben una volatilidad de precios excesiva, lo que socava su capacidad para servir como un medio de pago común. Sin embargo, las tecnologías subyacentes de las criptomonedas abren potencialmente la puerta a nuevos y mejores tipos de transacciones financieras, que son más seguras, más baratas, personalizables y accesibles para más consumidores. Las desventajas debidas a la volatilidad de los precios han contribuido a la aparición de monedas estables, que buscan estabilizar el valor de una criptomoneda al respaldarla con activos seguros, generalmente depósitos bancarios o bonos del gobierno. Sin embargo, estos activos denominados «seguros» pueden no estar completamente libres de riesgos crediticios y de liquidez. En consecuencia, las ejecuciones con monedas estables podrían surgir en tiempos de crisis si los proveedores no tienen suficientes reservas y capital para canjear monedas a su valor nominal por efectivo.
Una solución a este problema, un enfoque en el que los bancos centrales están directamente involucrados, sería respaldar las monedas estables uno a uno con fondos en una cuenta del banco central. En este caso, las monedas proporcionarían una representación creíble y estable del dinero del banco central en todo momento (siempre que una estructura legal adecuada garantice que los usuarios finales reciban el pago completo en caso de que el emisor de la moneda estable se declare en quiebra). Los saldos en una cuenta de banco central están libres de riesgo y potencialmente pueden generar intereses. Además, los bancos centrales podrían supervisar a los emisores de monedas estables a cambio del acceso a la cuenta, reduciendo el riesgo que estas instituciones pueden representar para el sistema financiero.
El enfoque discutido anteriormente se basa en varios proyectos en curso. En el contexto de los pagos transfronterizos, el objetivo es crear una representación de los pasivos del banco central para que las transacciones entre divisas puedan tener lugar dentro de su plataforma (ver, por ejemplo, Fnality). También es similar en espíritu al Banco Popular de China (banco central de China), que requiere que Alipay y WeChat Pay financien completamente los saldos de los clientes con fondos en una cuenta del banco central.
Sin embargo, la opción de respaldar monedas estables con saldos de bancos centrales no está disponible en muchos países, incluido Estados Unidos, donde solo las instituciones de depósito (por ejemplo, los bancos comerciales) y algunas otras instituciones especializadas tienen acceso a las cuentas del banco central. Además, en la mayoría de los países, los bancos no pueden segregar los saldos de sus cuentas del banco central para determinados fines, p. Ej. Las leyes tendrían que cambiarse para permitir explícitamente a algunas instituciones especializadas en pagos, como los proveedores de monedas estables, el acceso a una cuenta del banco central. En principio, un banco podría decidir no mantener ningún otro activo aparte de los saldos en su cuenta del banco central y usarlos exclusivamente para respaldar una moneda estable. Dicha institución permanecería sujeta a la regulación y supervisión bancaria y los costos asociados podrían limitar la viabilidad de este modelo de negocio.
¿Qué pasa si un banco central emite su propia moneda digital?
Un banco central podría emitir su propia moneda digital, comúnmente conocida como moneda digital del banco central (CBDC). Varios bancos centrales han estudiado o implementado CBDC, como se señala en Auer, Cornelli y Frost (2020).
Un CBDC podría tener varias ventajas sobre las monedas estables; uno es seguridad. A diferencia de una moneda estable, que es responsabilidad de una institución privada, una CBDC sería responsabilidad de un banco central. Aun así, una moneda estable que esté completamente cubierta por fondos en una cuenta del banco central sería (casi) tan segura como una CBDC. Otro beneficio de una CBDC es que puede diseñarse para cumplir con los objetivos de las políticas públicas. Una CBDC podría, por ejemplo, ofrecer funciones que garanticen la igualdad de acceso a los ciudadanos, facilitar los pagos directos del gobierno u ofrecer una mayor protección de datos.
Pero también abriría la posibilidad de usar CBDC para respaldar una moneda estable en lugar de bonos del gobierno o depósitos bancarios. ¿Por qué una empresa privada debería respaldar una moneda estable con una CBDC? Una razón de esto es que la moneda estable sería más segura y, por lo tanto, más atractiva para los usuarios finales que las respaldadas por otros activos. ¿Por qué intentar competir con la CBDC? Una empresa podría creer que puede crear una forma de dinero más conveniente e innovadora que la que ofrece el banco central. Los bancos centrales no tienen mucha experiencia desarrollando y actualizando productos del mercado masivo o interactuando con clientes minoristas. Por el contrario, la competencia entre empresas del sector privado ha impulsado la disponibilidad de una amplia gama de bienes de consumo prácticos.
¿Qué podemos aprender de estos dos ejemplos?
El hecho de que una moneda estable pueda financiarse mediante una cuenta del banco central o una CBDC no significa que no haya beneficios directos para una CBDC. Pero si los consumidores están usando monedas estables respaldadas por la deuda del banco central de todos modos, ¿cuál es el beneficio de crear un nuevo tipo de pasivo (un CBDC) en lugar de usar un pasivo existente (saldo en una cuenta del banco central)?
La implementación de una CBDC requeriría cambios significativos en la infraestructura de pago existente. Tal como están las cosas hoy en día, incluso el establecimiento de una moneda estable, que está cubierta por crédito en una cuenta del banco central, es poco práctico, si no imposible, en muchos países. En comparación, una CBDC propone un cambio aún más radical: haría que la responsabilidad del banco central esté ampliamente disponible, incluso para las empresas del sector privado que podrían desarrollar una moneda estable respaldada por dicha CBDC.
Para concluir
Los bancos centrales pueden apoyar indirectamente el desarrollo de monedas digitales, entre otras cosas, apoyando la provisión pública de monedas digitales seguras emitidas de forma privada, o más directamente emitiendo monedas digitales ellos mismos. Estos enfoques no son necesariamente excluyentes entre sí, especialmente si existen diferentes razones para emitir una CBDC. En este caso, es posible que los bancos centrales deban pensar en cómo las empresas del sector privado podrían utilizar la CBDC para ayudar a desarrollar sus propias monedas estables.
Por supuesto, los bancos centrales no tienen por qué ser reacios a crear una CBDC que podría revolucionar los pagos. Podría permitir a los bancos centrales prestar un mejor servicio al sistema financiero y al público en general, incluso mediante asociaciones con el sector privado. Sin embargo, estos cambios pueden implicar riesgos y deben considerarse con precaución.
Tobias Adrian es asesor financiero y director de la división de mercados de capitales y divisas del Fondo Monetario Internacional.
Michael Lee es economista del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
Tommaso Mancini-Griffoli es Subjefe de Departamento en el Departamento de Mercados de Divisas y Capitales del Fondo Monetario Internacional.
Antoine Martin es vicepresidente senior del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco.
Para citar esta publicación:
Tobias Adrian, Michael Lee, Tommaso Mancini-Griffoli y Antoine Martin, Bancos centrales y monedas digitales, Banco de la Reserva Federal de Nueva York , 21 de junio de 2021, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2021/06/central-banks-and-digital-currencies.html.
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