Economía

Deja de hablar de «volver al 2%»

Toda la charla sobre si la Fed puede lograr que la inflación vuelva al 2% me está molestando cada vez más. Ese no debería ser el objetivo de la Fed.

En 2020, la Fed estableció una política de «meta de inflación promedio flexible». Desafortunadamente, la naturaleza exacta de la política es algo ambigua, pero un «regreso a la inflación del 2%» no puede considerarse consistente con FAIT bajo ninguna interpretación razonable. La inflación actualmente está muy por encima del 2% y se espera que continúe superando ese nivel al menos durante la primera mitad de 2022. Para que FAIT tenga algún sentido, la Fed necesita mantener la inflación muy por debajo del 2% a mediados de la década de 2020.

Ahora podría argumentar que bajar la inflación al 1,6% no es compatible con el pleno empleo. No lo creo. A fines de la década de 2010, nuestra tasa de desempleo fue la más baja en 50 años, y la inflación PCE fue de poco más del 2%.

Pero dado que la Fed ha adoptado un objetivo de inflación promedio del 2%, deberían esforzarse por lograrlo. Si Jay Powell no cree que la baja inflación a mediados de la década de 2020 sea consistente con el pleno empleo, entonces la Fed no debería haber adoptado FAIT en primer lugar. En su lugar, deberían adoptar un enfoque similar al objetivo de nivel de NGDP. Desafortunadamente, la Reserva Federal tomó una dirección diferente, por lo que ahora necesita generar credibilidad al alcanzar sus objetivos.

El término «temporal» puede tener uno de varios significados. Bajo metas de inflación ordinarias, la inflación transitoria es cuando la inflación sube brevemente por encima del 2% y luego regresa al 2%. Pero bajo metas de inflación promedio, la inflación temporal requiere un período de inflación superior al 2%, seguido de un período de inflación inferior al 2%.

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El mercado de TIPS parece estar pronosticando una inflación de más del 2% en los próximos 10 años. Esas son malas noticias para Powell. La política monetaria actual es demasiado expansiva.

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