Pronóstico del modelo DSGE de la Fed de Nueva York – junio de 2021 –
Esta publicación presenta una actualización de las proyecciones económicas producidas por el modelo de equilibrio general dinámico estocástico (DSGE) del Banco de la Reserva Federal de Nueva York. Describimos muy brevemente nuestro pronóstico y cómo ha cambiado desde marzo de 2021. Como de costumbre, nos gustaría recordar a nuestros lectores que el pronóstico del modelo DSGE no es un pronóstico oficial de la Fed de Nueva York, sino solo una contribución al proceso general de pronóstico del equipo de investigación. Para obtener más información sobre el modelo discutido aquí y las variables, consulte nuestras Preguntas y respuestas del modelo DSGE.
Estimación del modelo teniendo en cuenta la pandemia y el nuevo marco de política monetaria
Los impulsores más importantes del pronóstico del modelo siguen siendo las reacciones de los negocios y la política a la pandemia de COVID-19. Los parámetros del modelo difieren de los utilizados para crear la proyección de marzo, ya que el modelo ahora se ha vuelto a estimar y tiene en cuenta los datos hasta 2021: primer trimestre. Además de cambiar la distribución posterior de los parámetros, el ejercicio de estimación brindó la oportunidad de evaluar los diversos escenarios utilizados para modelar la dinámica económica durante la pandemia que analizamos el año pasado. Como resultado de este trabajo, nos hemos unido para formar una especificación. Esta especificación incluye varios choques temporales de oferta y demanda a partir de 2020: T1: Estos choques capturan el impacto macroeconómico muy grande pero relativamente breve del virus (la descripción del modelo en la página de GitHub describe el modelo de la pandemia en detalle). Como hemos descrito en publicaciones anteriores, los choques de demanda se modelan como choques de tasa de descuento que afectan las decisiones de consumo intertemporal, mientras que los choques de oferta afectan tanto la productividad total de los factores como la oferta laboral. A partir de 2020: Q2, también se espera en parte que los choques de COVID-19 con un trimestre de anticipación tengan en cuenta el hecho de que la pandemia está en curso y se esperaba desde poco después de su brote, aunque con una duración incierta. Si bien las proyecciones anteriores tomaron las desviaciones estándar de los choques pandémicos de una distribución anterior, ahora se estiman, lo que muestra la importancia relativa de las restricciones de la oferta o la demanda en la disminución de la actividad económica.
En marzo, el pronóstico del modelo consistió en dos escenarios. En el primer escenario, la importancia de la dinámica económica estándar se restringió por la fuerza durante el período de la pandemia, mientras que este no fue el caso en el segundo escenario. El primer escenario, que tuvo una ponderación del 70 por ciento según el pronóstico de densidad de consenso de la Encuesta de pronosticadores profesionales (SPF) de febrero de 2021, tuvo una producción más sólida y pronósticos de inflación más débiles que el segundo. Según la nueva especificación del modelo, las crisis económicas habituales también influyen durante la pandemia. Sin embargo, una diferencia importante con el segundo escenario es que sus desviaciones estándar, y por lo tanto su importancia relativa, pueden desviarse de sus contrapartes en tiempos normales y también se estiman.
En la especificación del nuevo modelo, continuamos asumiendo que la política monetaria a partir de 2020: Q4 seguirá la nueva función de respuesta de la meta de inflación promedio (AIT), reflejando los cambios a la estrategia de política monetaria del FOMC anunciados en agosto. Los parámetros de la nueva regla están diseñados de tal manera que la tasa de interés clave se elevará por encima del límite inferior efectivo en 2023 y luego aumentará muy gradualmente. En el lanzamiento, asumimos que el conocimiento de los agentes sobre la nueva política es solo parcial y aumentará con el tiempo. Más precisamente, las expectativas se basan en una combinación convexa de las funciones de reacción antiguas y nuevas, con el peso de la última convergiendo a 1 durante seis años. Este enfoque de modelización tiene en cuenta el hecho de que es probable que las expectativas sean graduales al alinearse con la introducción de la nueva estrategia de política monetaria, en parte porque los actores no pueden monitorear directamente la respuesta de los responsables políticos a los desarrollos macroeconómicos mientras la tasa clave permanece en la EEL . (Para obtener más información, consulte la descripción del modelo en la página de GitHub).
¿Cómo se comparan las últimas previsiones con las de marzo?
La previsión del modelo a partir de junio de 2021 se muestra en la siguiente tabla junto con la de marzo y se muestra en los siguientes gráficos. El pronóstico se basa en datos macroeconómicos trimestrales publicados hasta 2021: Q1, complementados para 2021: Q2 por las proyecciones medianas de crecimiento del PIB real y la inflación subyacente PCE de la publicación del SPF en mayo, así como los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años y “Baa ”Bonos corporativos basados en 2021: promedio del segundo trimestre hasta el 1 de junio.
El cambio en la previsión respecto a marzo viene determinado por dos factores. Por un lado los nuevos datos publicados en los últimos tres meses, por otro lado el cambio en los parámetros del modelo y la especificación del modelo. Los nuevos datos de actividad económica e inflación fueron sorpresas positivas. La nueva distribución posterior y en particular la nueva especificación del modelo conducen, ceteris paribus, a una producción más débil y pronósticos de inflación más fuertes en comparación con la combinación 70/30 de los dos escenarios, ya que la nueva especificación está más cerca del segundo escenario en términos de las previsiones. . Estos cambios conducen a proyecciones de producción algo más sólidas a corto plazo pero más débiles a mediano plazo ya proyecciones de inflación significativamente más sólidas en comparación con marzo.
• Específicamente, el pronóstico promedio para el crecimiento del PIB real (Q4 / Q4) es de 5.4, 2.6 y 1.7 por ciento en 2021, 2022 y 2023 en comparación con 4.7, 4.9 y 2023 respectivamente. 3.5 por ciento en marzo.
• Se espera que la inflación subyacente alcance el 2,2 por ciento en 2021, muy por encima de la previsión de marzo de 1,4 por ciento. El modelo interpreta este aumento como parcialmente temporal y prevé una inflación subyacente del 1,9 por ciento para 2022 y 2023. Este pronóstico es más sólido que el de marzo para 2022 (1,5 por ciento), pero similar para 2023 y 2024 (1,9 y 2,0 por ciento, respectivamente).
• La incertidumbre con respecto a las proyecciones para todas las variables sigue siendo considerable, pero mecánicamente es menor que en marzo, ya que la proyección involucró entonces la combinación de dos escenarios. El percentil 68 para las proyecciones de inflación subyacente del PCE se mantendrá por debajo del 3 por ciento durante todo el período de pronóstico.
• Las estimaciones de la tasa de interés natural real y su desarrollo futuro son más altas que en marzo, con una tasa de interés natural en torno al 0 por ciento a fines de 2021 y aumentando a 0,6 por ciento al final del período de pronóstico.
William Chen es analista de investigación senior en el Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
Marco Del Negro es vicepresidente del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco.
Shlok Goyal es Analista de Investigación Senior en el Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco.
Alissa Johnson es Analista de Investigación Senior en el Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco.
Para citar esta publicación:
William Chen, Marco Del Negro, Shlok Goyal y Alissa Johnson, «The New York Fed DSGE Model Forecast – June 2021», Banco de la Reserva Federal de Nueva York , 18 de junio de 2021, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2021/06/the-new-york-fed-dsge-model-forecastjune-2021.html.
Exención de responsabilidad
Las opiniones expresadas en esta publicación son las de los autores y no reflejan necesariamente la posición del Banco de la Reserva Federal de Nueva York o el Sistema de la Reserva Federal. Los autores son responsables de errores u omisiones.
.
