Los inversores apuestan a que la guerra de Ucrania impulsará a las empresas a trasladar la producción a tierra
Los grandes inversionistas están apostando a que la guerra de Ucrania remodelará significativamente las cadenas de suministro globales al incitar a las empresas a acercar la producción a sus hogares.
Durante décadas, una amplia tesis de inversión ha girado en torno a la idea de que la fabricación extraterritorial barata y las cadenas de suministro globales fluidas pueden reducir los costos para las empresas y promover una inflación baja.
Pero la guerra, además del disgusto por hacer negocios con Rusia, ha tenido un impacto en el suministro de productos básicos y ha acelerado el replanteamiento.
«La invasión rusa de Ucrania terminó con la globalización que hemos experimentado durante los últimos 30 años», dijo esta semana Larry Fink, director ejecutivo de BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, en una carta anual a los accionistas, escribió en la carta. «El reposicionamiento masivo de las cadenas de suministro es intrínsecamente inflacionario», agregó.
Fink no es el único que ha planteado el tema en los últimos días. Howard Marks, cofundador del inversionista de deuda en dificultades Oaktree Capital Management, también advirtió en un artículo de opinión en el Financial Times esta semana que el péndulo de la globalización se estaba desplazando hacia el abastecimiento local.
La deslocalización «hace que los países y las empresas dependan de las relaciones positivas con países extranjeros y de la eficiencia de nuestro sistema de transporte», dijo.
Las últimas tres décadas han marcado un período de globalización desenfrenada a medida que las empresas recortan costos trasladando gran parte de su producción al extranjero y utilizando mano de obra barata. Esto ayuda a mantener bajas las presiones de los precios y ayuda a los bancos centrales a reducir las tasas de interés y aumentar la inversión en activos de riesgo. Pero eso está crujiendo ahora.
“La guerra de Ucrania es parte de un patrón de interrupciones más frecuentes y graves de la cadena de suministro”, dijo Dan Swan, codirector de la práctica de operaciones de McKinsey, refiriéndose a la guerra comercial entre Estados Unidos y China, el bloqueo del Canal de Suez el año pasado, y la pandemia del coronavirus.
Todos estos se centran en la soberanía de la cadena de suministro y las instalaciones de producción nacionales. El aumento de la demanda de semiconductores durante la pandemia ha puesto de manifiesto cómo la participación de EE. UU. y Europa en la producción mundial de semiconductores ha caído de aproximadamente el 80 % en 1990 a solo el 20 % en 2020, lo que ha provocado una inversión masiva en la producción de semiconductores de EE. UU.
Al mismo tiempo, la guerra en Ucrania ha puesto de manifiesto los peligros de la dependencia de Europa de las exportaciones energéticas rusas, especialmente del gas natural. El precio del gas natural en Europa, utilizado en todo, desde la industria pesada hasta la calefacción de los hogares, ha subido a niveles récord en las últimas semanas en medio de preocupaciones de que Rusia podría cortar el suministro debido a las sanciones occidentales. Esto se suma a la presión para acelerar la inversión en energía renovable.
Alemania prometió el viernes deshacerse por completo del gas ruso para mediados de 2024 y dijo que aspiraba a ser «casi independiente» del petróleo ruso para fin de año. Estados Unidos ha bloqueado las importaciones de petróleo ruso, mientras que se espera que el Reino Unido lo haga para fines de 2022, factores que han hecho que los precios del crudo se disparen por encima de los 100 dólares el barril.
“Tres tendencias que han ayudado a las empresas a generar grandes ganancias en los últimos 30 años (tendencias de tasas de interés nominales a largo plazo, tasas de impuestos corporativos y globalización) se están revirtiendo simultáneamente”, dijo Thomas Friedberger, vicepresidente. Ejecutivo de Tikehau Capital, una gestora de activos alternativos de 34.300 millones de euros.
«Necesitamos aprender a invertir de nuevo en un ambiente inflacionario», dijo. «Inyecta diversificación en los precios de los activos, comprime los múltiplos y ejerce presión sobre las ganancias corporativas. Solo puede ser superado por los administradores de activos que se posicionan para capitalizar estas megatendencias: transición energética, ciberseguridad y digitalización. Para los inversores que vienen Dicho esto, va a ser un entorno más complicado».
Sin embargo, todo esto también presenta oportunidades para los administradores de fondos. «Habrá muchas oportunidades para los seleccionadores de acciones porque habrá mucha fragmentación en la industria», dijo Monica Defend, directora del Instituto Amundi, y señaló que los sectores de energía y defensa deben buscar una «autonomía estratégica» tanto política como económica. .
Virginie Maisonneuve, directora global de información de Allianz Global Investors, dijo que el cambio impulsará la innovación, como vincular la energía renovable con la inteligencia artificial para mejorar la eficiencia.
«Si bien en la superficie parece muy inflacionario, es sector por sector y hay que mirar el costo total y las políticas que lo acompañan, que incluirán la política fiscal o incentivos especiales», dijo. Por ejemplo, el uso de inteligencia artificial puede reducir costos.
En última instancia, la desglobalización representa una oportunidad para construir un modelo económico más sostenible, dice Friedberg de Tikehau. «Este modelo económico tan globalizado donde las empresas, los gobiernos y los economistas buscan a toda costa un crecimiento ilimitado a corto plazo para justificar altos niveles de deuda y altas valoraciones no funciona», dijo.
«Tiene implicaciones para el clima, la biodiversidad y la desigualdad social. El hecho de que estas crisis nos obliguen a tratar de construir modelos económicos más sostenibles definitivamente no es necesariamente una mala noticia para el mundo».
