El crecimiento económico de Asia superará a América y Europa

El escritor es economista jefe para Asia en Morgan Stanley.

En las economías asiáticas se está desarrollando una poderosa dinámica que desatará el crecimiento de la productividad e impulsará un rendimiento superior al de otras regiones, una tendencia que los inversores escépticos han subestimado.

Durante los próximos dos años, el producto interno bruto aumentará más rápido en Asia que en las Américas y Europa, fortaleciendo su posición como el bloque económico más grande y de más rápido crecimiento.Se espera que el PIB de Asia se expanda en términos nominales de $ 33 billones en 2021 a $ 39 tn en 2023, superando los $ 34 billones para América y $ 26 billones para Europa. El aumento de $ 5,4 billones para Asia se compara con $ 4,8 billones para América y $ 2,9 billones para Europa.

Esta dinámica es la interacción del crecimiento de las exportaciones, el gasto de capital y la productividad. A diferencia de otras economías que han dependido en gran medida del estímulo, la recuperación de Asia del impacto de la COVID-19 se ha visto impulsada por un fuerte repunte de las exportaciones. Los inversores pueden sentirse tentados a descarte esto como un reflejo de una reactivación del crecimiento global, pero lo que sucede a continuación es posiblemente mucho más interesante.

A medida que el productor más grande del mundo vuelva a trabajar, la capacidad no utilizada será absorbida y la confianza corporativa aumentará, lo que impulsará la demanda de equipos de capital. El aumento de los gastos de capital debería atraer a más trabajadores a la fuerza laboral, sentando las bases para un ciclo autosostenible.

De hecho, la productividad de Asia, o el PIB incremental generado por la nueva deuda, está a punto de lograr el mejor desempeño desde el ciclo 2003-07. Después de 2008, los volúmenes de comercio mundial crecieron en un promedio de solo el 1,2 por ciento en comparación con el 6 por ciento. en la década de 2000. Sin el apoyo de la demanda externa, los responsables políticos asiáticos tuvieron que depender de un mayor apalancamiento para estimular la demanda agregada, lo que inevitablemente dio lugar a problemas de estabilidad macroeconómica.

Ahora, respaldado por un fuerte comercio mundial, el crecimiento de Asia dependerá mucho menos del estímulo y el apalancamiento, mientras que las presiones inflacionarias y otras preocupaciones sobre la estabilidad macroeconómica se mantendrán a raya.

No obstante, circunstancias únicas han impedido que esta dinámica de productividad se desarrolle plenamente. Por lo general, un fuerte repunte en las exportaciones y el gasto de capital se traduce en un mayor crecimiento de los ingresos y el consumo. Esta vez, el mecanismo de transmisión se ha estancado por las sucesivas olas de Covid y las restricciones que frenan el consumo. Pero las economías asiáticas fuera de China se están adaptando a la vida con Covid y están siguiendo un camino para dejar atrás los problemas de la pandemia.

En China, la variante de coronavirus Omicron más transmisible podría poner a prueba la política de covid cero y aún así limitar la recuperación del consumo.Sin embargo, si las variantes de covid siguen siendo leves, los legisladores podrían alejarse de la implementación agresiva de su estrategia de covid cero después de los Juegos Olímpicos de Invierno.

Si bien Covid restringió el crecimiento de China, el factor más importante fue su ciclo de políticas. En 2021, las políticas macro se endurecieron demasiado y las acciones regulatorias se intensificaron en una amplia gama de sectores. La deuda del PIB se redujo en 10 puntos porcentuales a 283 por ciento, la reducción más agresiva en China desde 2003.

El ciclo de políticas ha cambiado claramente de un endurecimiento excesivo a una relajación, y la economía debería pasar de una recesión a un repunte.A fines de diciembre, los principales formuladores de políticas reconocieron que «el desarrollo económico de China enfrenta tres presiones: contracción de la demanda, shock de la oferta y expectativas debilitadas». sugiriendo que continuarán relajándose en todos los frentes.

Primero, el llamado impulso crediticio, una medida del crecimiento del crédito en relación con el PIB, se normalizará hacia un territorio neutral, eliminando un obstáculo significativo para el crecimiento.

En segundo lugar, los formuladores de políticas ahora están adoptando un enfoque más estructurado e institucionalizado para el ajuste regulatorio, y es probable que los cambios a partir de ahora sean graduales.

A medida que los gobiernos buscan abordar la desigualdad de ingresos, se espera que no pierdan de vista la necesidad de continuar con las reformas para alentar el cambio hacia actividades de mayor valor agregado para completar la transición hacia una sociedad de altos ingresos. Este cambio no será posible sin la participación. del sector privado.

En tercer lugar, las medidas relacionadas con la descarbonización y la propiedad serán menos estrictas, lo que permitirá un ritmo gradual de ajuste. Esto debería aliviar las preocupaciones sobre nuevas acciones que pesen sobre la confianza de las empresas privadas. A medida que estos cambios se manifiestan en la economía real, esperamos un repunte del crecimiento afianzarse a partir del segundo trimestre de 2022 en adelante.

En toda Asia, está a punto de desarrollarse un ciclo de retroalimentación virtuoso, de fuerte demanda externa y efectos indirectos positivos para el gasto de capital y el consumo.

Este ciclo se parecerá mucho a 2003-07, con la productividad jugando un papel más importante en la historia de crecimiento de Asia, impulsando su desempeño superior.El riesgo es que si la inflación persistente en los EE. ciclo comercial.