Un dólar en alza está perjudicando a otras monedas.Los bancos centrales intervienen

Los gobiernos de todo el mundo buscan estabilizar sus monedas y proteger sus economías de las rápidas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, lo que hace que el sector sea favorable para el dólar. Sus esfuerzos destacan la interconexión del sistema financiero global y sus vulnerabilidades.

La Fed ha elevado las tasas de interés cinco veces este año y se espera que tome medidas adicionales en medio de una inflación persistentemente alta en Estados Unidos. Las tasas de interés más altas impulsan los rendimientos para los inversores que compran activos estadounidenses, atraen dinero a los EE. UU. y fortalecen el dólar. Con la economía de EE. UU. sobre una base más sólida en comparación con el resto del mundo, los inversionistas preocupados por una recesión global también están invirtiendo dinero en la economía más grande del mundo, lo que fortalece aún más al dólar.

Como resultado, las monedas de otros países, cuyos valores están interconectados, se han debilitado, perturbando los mercados en algunas de las economías más grandes del mundo, desde Japón y China hasta India y el Reino Unido.

La Fed «está apreciando el dólar, socavando la capacidad de otros bancos centrales globales para estabilizar efectivamente sus economías», dijo Sima Shah, estratega jefe global de Principal Asset Management.

Parte del impacto de las acciones de la Fed en otros lugares es económico. Una moneda más débil significa que es más caro para un país importar alimentos, energía y otros bienes. Esto ha alimentado la inflación interna, ha afectado a los hogares y podría conducir a una recesión mundial.

Un dólar en alza también ha dificultado que los prestatarios extranjeros denominados en dólares paguen sus préstamos. Los rendimientos de los bonos soberanos extranjeros, una señal de los costos de endeudamiento para los gobiernos extranjeros, han aumentado a medida que los inversores mueven efectivo de sus propios países a los Estados Unidos.

Pero hay otro problema que afecta a los inversionistas y los formuladores de políticas. Los mercados globales están interconectados y los precios de los activos en todo el mundo están interconectados. El aumento de las tasas de interés de EE. UU. provocó cambios drásticos en las monedas, los bonos y las acciones de todo el mundo, lo que provocó que los mercados reaccionaran repentinamente al mismo tiempo.

“La Fed está moviendo los mercados financieros en una dirección muy rápidamente”, dijo Claudia Sahm, fundadora de Sahm Consulting y ex economista de la Fed. «El mercado necesita tiempo para adaptarse».

Para los formuladores de políticas de EE. UU., la agitación en los mercados financieros globales presenta un desafío: la inflación sigue siendo alta y debe moderarse, pero la solución, fuertes aumentos en las tasas de interés, está comenzando a perturbar tanto el sistema financiero que algunos analistas advierten que podría convertirse en una bola de nieve. en una seria ronda de inestabilidad. Pero la Fed no ha mostrado voluntad de cambiar de rumbo rápidamente. Se espera otra subida de tipos la semana que viene y más subidas a finales de este año hasta 2023.

Esto ha llevado a muchos bancos centrales a tomar medidas para aumentar el valor de sus monedas. Los bancos centrales mantienen reservas de divisas y bonos para ayudar a prevenir una devaluación repentina o dolorosa de sus propias monedas. Por lo general, estas reservas se mantienen en las principales monedas internacionales, como USD, GBP y EUR.

Esas reservas han disminuido este año debido a que la mayoría de las monedas se han debilitado excepto el dólar. Las reservas también se redujeron a medida que los países vendían dólares para recomprar sus propias monedas y apuntalarlas. Los precios de los bonos también cayeron debido a que el aumento de las tasas de interés significó que los inversores pudieran encontrar mejores rendimientos en otros lugares.

Es difícil obtener datos precisos y varían de un país a otro, lo que dificulta comprender el alcance total de la intervención del gobierno en los mercados de divisas mundiales.

En septiembre, el gobierno japonés gastó casi 20.000 millones de dólares en la compra de la moneda nacional para frenar su rápido declive, la primera intervención de este tipo desde 1998. Los analistas dijeron que la acción redujo cierta volatilidad en el mercado, pero su impacto fue de corta duración y la moneda siguió cayendo.

La semana pasada, el yen cayó a su nivel más bajo frente al dólar desde 1990, cayendo más del 23% en el año, antes de un breve repunte. Esto ha llevado a los comerciantes a especular que el gobierno está interviniendo nuevamente. El gobierno japonés aún no ha proporcionado una confirmación oficial.

Se dieron a conocer intervenciones cambiarias en Corea del Sur, Taiwán, Filipinas, Vietnam, Malasia y Tailandia.

El RBI ha estado vendiendo sus reservas de dólares y recomprando rupias desde marzo. Compró $ 43 mil millones en rupias en el año hasta agosto. Su moneda ha perdido alrededor de un 10 por ciento frente al dólar este año.

«La economía global está en el centro de una nueva tormenta», dijo el gobernador del RBI, Shaktikanta Das, en su última declaración mensual.

La mayoría de los países que han tratado de detener la caída de sus monedas han logrado frenar la caída, dijo Brad Sether, miembro principal del Consejo de Relaciones Exteriores y exasesor de la administración Biden. «La presión de la Fed para subir las tasas ha sido difícil de detener», dijo Setser.

Las autoridades dicen que China aún tiene que intervenir directamente para proteger su moneda, a pesar de su modesta depreciación, tanto por la fortaleza del yuan en relación con otras monedas asiáticas como por las políticas bancarias nacionales del gobierno destinadas a respaldar el valor del yuan.

«Lo que está pasando es un poco confuso», dijo Mazen Issa, estratega senior de divisas de TD Securities, y señaló que China ha permitido que el yuan se deprecie frente al dólar más de lo habitual. «Con un dólar tan fuerte, cada vez es más difícil lidiar con la debilidad de la moneda».

Si bien muchos países han estado interviniendo con reservas de efectivo, algunos han estado vendiendo bonos del gobierno de EE. UU. A medida que se reduzcan los saldos de reservas de divisas, es posible que los países comiencen a vender bonos del Tesoro de EE. UU. de manera más agresiva. China, Japón e India han vendido bonos del Tesoro estadounidense en las últimas semanas para ayudar a apuntalar sus monedas, dijeron los banqueros.

Cuando los inversionistas extranjeros vendieron bonos del Tesoro de EE. UU. al por mayor en 2020, la volatilidad en los precios de los bonos del gobierno de EE. UU. llevó a los inversionistas a deshacerse rápidamente de sus tenencias, ya que una serie de apuestas altamente apalancadas basadas en patrones de precios típicos se deterioraron inesperadamente. El comercio normal se vio interrumpido cuando los funcionarios extranjeros y los fondos de cobertura vendieron bonos del Tesoro de EE. UU., lo que obligó a la Reserva Federal a comprar bonos a gran escala para restablecer el funcionamiento normal en el mercado de deuda más importante del mundo.

La pregunta para los EE. UU. es si un dólar en alza regresará al reducir la demanda de deuda del gobierno de los EE. UU., ya sea forzando más ventas o reduciendo los compradores en el mercado del Tesoro de los EE. UU. Encontrar compradores para bonos estadounidenses ya es más difícil que nunca, y los retiros por parte de inversionistas de gobiernos extranjeros podrían exacerbar la situación.

«Así son las cosas ahora: todo el mundo está preocupado por la intervención de FX», dijo George Goncalves, jefe de estrategia macro de EE. UU. en el banco japonés MUFG.

El mercado de bonos de Gran Bretaña ha atravesado una grave disfunción, lo que llevó al Banco de Inglaterra a intervenir temporalmente después de que el gasto público y las propuestas de reducción de impuestos asustaran a los inversionistas. Si bien la causa de la falla fue única, algunos señalaron el incidente como una señal de que la situación ya estaba tensa para actuar rápidamente a la primera señal de un problema.

Otros mercados de bonos también están comenzando a resquebrajarse. Corea del Sur ha duplicado la cantidad de bonos corporativos que Corea del Sur está dispuesta a comprar a través de bancos estatales en medio de los temores de una crisis crediticia.

A diferencia de la mayoría de sus pares globales, el Banco de Japón sigue comprometido a mantener bajas las tasas de interés mientras trata de estimular la inflación. Pero con la Fed aumentando las tasas de interés, ejerciendo presión sobre su moneda y elevando los rendimientos de los bonos japoneses al elevar los costos de endeudamiento, la política ha tenido problemas.

El Banco de Japón ha comprado recientemente más de sus propios bonos del gobierno para mantener bajos los rendimientos de sus bonos. Pero las enormes participaciones del gobierno significaron que hubo días en que no se negociaron bonos del gobierno, una señal de fragilidad del mercado.

Hay otro riesgo. Si bien Japón sigue comprometido a mantener bajas las tasas de interés, al menos por ahora, se especula que podría comenzar a permitir que los rendimientos internos aumenten el próximo año, lo que alejará a los inversores nacionales de los Estados Unidos. Eso es importante tanto para los mercados de EE. UU. como para los mundiales, ya que históricamente los inversionistas japoneses han sido grandes compradores de bonos del Tesoro de EE. UU.

“Si Japón permite que sus rendimientos suban, lo que realmente podría ser un problema para el mercado del Tesoro el próximo año”, dijo Greg Peters, director de inversiones de PGIM Fixed Income y exasesor del Departamento del Tesoro de EE. UU. «En ese entorno, se vería una venta masiva de bonos del Tesoro de EE. UU. y la compra de bonos del gobierno japonés».

Las Naciones Unidas han pedido a los bancos centrales que fortalezcan la coordinación global para evitar un impacto mundial por el aumento de las tasas de interés. Pero los bancos centrales nacionales no son responsables de la economía global, solo de ellos mismos.

Es probable que los mercados financieros mundiales sigan siendo volátiles hasta finales de año.

«Hay muchas cosas de las que preocuparse», dijo Gonsalves.