Economía

Las operaciones de reflación han sido eliminadas a medida que la medida de la Fed restablece los mercados.

El «comercio de reflación» que ha dominado los mercados financieros desde la llegada de las vacunas contra el coronavirus el año pasado fue sofocado después de que la Reserva Federal señalara inesperadamente un cambio en su postura sobre la inflación.

Los precios de las materias primas han caído, mientras que los precios de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo se han disparado después de que la Fed respondiera a los datos de inflación inesperadamente fuertes esta semana adelantando su pronóstico para el inicio de subidas de tipos. El dólar se encamina a su mejor semana desde el pasado viernes de septiembre.

El cambio de la Fed representa un gran revés para los inversores que se apresuraron a comprar acciones este año que podrían beneficiarse de un aumento más rápido de la inflación.

El giro de los funcionarios del banco central ha puesto en duda cuántas presiones inflacionarias está realmente dispuesta a tolerar la Fed. El banco central también señaló que pronto comenzaría a debatir cuándo reducir sus compras mensuales de bonos por 120.000 millones de dólares.

«Si en algún momento la Fed siente un poco de inflación y vuelve, ¿por qué debería preocupar a un inversor que la inflación a largo plazo sea demasiado alta?» dijo Michael Pond, jefe de investigación de inflación global de Barclays. «Cuanto más se preocupe la Fed por la inflación, menos debería preocuparse el mercado».

Los mercados de valores estadounidenses cayeron el viernes, con el S&P 500 cayendo alrededor de un 1 por ciento, aunque los metales preciosos se recuperaron levemente de las pérdidas del día anterior y los rendimientos de los bonos apenas cambiaron.

Las caídas siguieron a los comentarios del presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, sobre la perspectiva de una subida de tipos antes de lo que sugieren los pronósticos actuales. En una entrevista con CNBC, predice un despegue a fines de 2022 en medio de una inflación mayor a la esperada.

El dólar estadounidense siguió subiendo el viernes, con el índice del dólar, que mide el dólar frente a las principales monedas, subiendo alrededor de un 1,9 por ciento en el transcurso de la semana. Eso llevó a la libra esterlina un 0,8 por ciento a 1,38 dólares, su nivel más bajo en casi dos meses, lo que llevó las pérdidas de esta semana al 2 por ciento. Otras monedas importantes también se vieron sometidas a presión, con el euro cayendo a 1,187 dólares.

Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI, dijo que los movimientos violentos del jueves se produjeron cuando algunos inversores se vieron obligados a liquidar acuerdos de reflación cuando los mercados se movieron en su contra.

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Las materias primas, consideradas por muchos inversores como una protección contra la inflación, fueron las más afectadas por las ventas esta semana. El índice de materias primas de Bloomberg ha caído más del 3 por ciento en lo que va de la semana y se dirige a la peor semana desde que comenzó la pandemia.

El cobre, que se usa en todo, desde refrigeradores hasta turbinas eólicas, cayó alrededor de un 8 por ciento en una semana hasta el viernes, mientras que la madera, que experimentó un repunte excepcional debido al auge del mercado interno de EE. UU., Cayó más del 15 por ciento.

Las materias primas también se vieron lastradas por la fortaleza del dólar estadounidense, lo que encareció las materias primas denominadas en dólares para los tenedores de otras monedas. Los metales fueron impulsados ​​por la decisión de China de liberar parte de sus reservas estratégicas de metales para contener los precios.

“La reciente fortaleza del dólar ha resultado en una venta masiva mecánica de materias primas producidas en mercados emergentes. . . Sin embargo, nuestros estrategas cambiarios ven el impacto de la reunión de la Fed como un viento de cola temporal «, dijo Jeff Currie, director de investigación de materias primas de Goldman Sachs.» Continúan pronosticando una amplia debilidad del dólar estadounidense, impulsada por la alta valoración de la moneda y una expansión global Recuperación económica. «

Las denominadas acciones de valor de EE. UU., A menudo empresas más baratas e impopulares que responden mejor al crecimiento económico, cayeron otro 1,3 por ciento el jueves, frente al declive inicial que sufrieron el miércoles, el día en que la Fed anunció que se expandiría. El índice MSCI de acciones de valor global bajó un 1,2 por ciento el jueves.

El índice Russell 2000 de empresas más pequeñas de EE. UU. Bajó más del 1 por ciento el viernes, su mayor cambio en más de un mes, mientras que el precio de una onza de oro se deslizó a un mínimo de dos meses de $ 1,773 el jueves antes de subir ligeramente el viernes. .

Sin embargo, otros activos se han beneficiado. Las escasas posibilidades de que la Reserva Federal provoque que la inflación se salga de control han ayudado a provocar un repunte de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a largo plazo y otras acciones que se benefician de las presiones inflacionarias, como los bonos corporativos de alta calificación y muchas grandes acciones tecnológicas.

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El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años cayó a su nivel más bajo desde febrero, a un 2,03 por ciento el viernes, frente al 2,21 por ciento anterior a la reunión de la Fed. Las devoluciones bajan cuando los precios suben. Los bonos del Tesoro a dos años, que apenas se habían movido este año y son más sensibles a los cambios en la política monetaria, subieron al 0,27 por ciento, desde el 0,16 por ciento al comienzo de la semana.

El fuerte ajuste obligó a los estrategas de Morgan Stanley y TD Securities a anunciar que habían terminado las operaciones denominadas “empinadas”, que se benefician cuando los bonos del Tesoro a largo plazo se agotan más rápido que sus contrapartes a corto plazo.

Este comercio de reflación había ganado en importancia desde fines del año pasado a medida que los inversores se preparaban para una mayor inflación y mayores costos de endeudamiento en EE.

La magnitud del cambio en el mercado de bonos más grande del mundo, dice Guha, es una señal de que algunos inversores están comenzando a cuestionar el compromiso de la Fed con su nuevo y más flexible sistema de metas de inflación. Desde el año pasado, la Reserva Federal de Estados Unidos anunció que dejaría que la inflación supere su objetivo del 2 por ciento para compensar los períodos de baja inflación.

Sin embargo, desde la reunión de la Fed del miércoles, las expectativas de inflación del mercado han extendido sus recientes caídas. El punto de equilibrio de 10 años en Estados Unidos, una expectativa muy observada para la próxima década, se cotizó a un 2,23 por ciento el viernes, frente al 2,39 por ciento.

A pesar de los movimientos posteriores a la Fed, algunos inversores siguen siendo leales al comercio de reflación. El director de inversiones de BlueBay Asset Management, Mark Dowding, dijo que los planes de la Fed para recortar sus compras de bonos eventualmente afectarían los precios de los bonos y aumentarían los rendimientos, y agregó que históricamente el banco central simplemente ha estado en datos de inflación más fuertes de lo esperado y han respondido dos meses en lugar de cambiando fundamentalmente su política.

«El enfoque de la meta de inflación promedio permanece intacto, al igual que el fuerte crecimiento económico», dijo. «Fue frustrante, pero fue uno de esos momentos de inversión en los que tenemos que mantenernos firmes».

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