Economía

¿Cuánto gastaron los consumidores en importaciones durante la pandemia?

El retorno del PIB real de EE. UU. A los niveles anteriores a la pandemia en el segundo trimestre de este año fue impulsado por el gasto de los consumidores en bienes. Ese gasto estuvo muy por encima de su trayectoria antes de la pandemia, mientras que el gasto en servicios estuvo muy por debajo. A pesar del aumento en el gasto en bienes, la producción nacional ha aumentado solo modestamente, por lo que la mayor parte del aumento de la demanda se cubre con importaciones. Si bien el aumento de las importaciones ha desacelerado el crecimiento, ese grado se ha visto mitigado por el valor agregado de los sectores de transporte interno, mayorista y minorista en la venta de estos bienes. En el futuro, una reorientación del gasto de los consumidores en servicios podría estimular el crecimiento al cambiar la demanda hacia compras de baja importación.

El aumento pandémico de la demanda de bienes de consumo

La pandemia resultó en un cambio dramático en el ritmo y la composición del gasto de los consumidores. Como muestra el gráfico siguiente, el gasto total de los consumidores se redujo drásticamente al comienzo de la pandemia y se recuperó en los trimestres siguientes, respaldado por la entrada de transferencias de pagos del gobierno. Pero la combinación de gastos era muy diferente a la que existía antes de la pandemia. Para el tercer trimestre de 2020, el gasto en bienes aumentó un 10 por ciento en comparación con 2019, con el gasto en bienes duraderos (como automóviles, muebles, electrodomésticos y computadoras) en un 16 por ciento y el gasto en bienes de consumo (alimentos, gasolina, ropa y artículos para el hogar) aumentaron un 7 por ciento. En marcado contraste, el gasto en servicios fue un 7 por ciento más bajo, mientras que el gasto en servicios recreativos se redujo en un 32 por ciento.

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El gasto del consumidor se ha desplazado considerablemente hacia los bienes durante la pandemia

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Fuente: Bureau of Economic Analysis a través de Haver Analytics.

Los gastos de consumo total se acercaron a su tendencia prepandémica para el segundo trimestre de 2021, pero el cambio en la composición de los gastos continuó, con los gastos en bienes aumentando un 20 por ciento desde 2019, mientras que los gastos en servicios siguen aumentando desde 2019 un 3 por ciento menos El auge del gasto en bienes fue amplio basado en la base, con la compra de bienes duraderos aumentando un 32 por ciento en comparación con 2019 y el gasto en el negocio principal del sector de bienes de consumo (excluyendo alimentos y energía) aumentando un 18 por ciento.

Importaciones versus producción nacional

Las importaciones de bienes de consumo aumentaron bruscamente en respuesta a una mayor demanda, mientras que la producción nacional se quedó rezagada. El siguiente gráfico compara el gasto de los consumidores en bienes duraderos (panel superior) y los bienes de consumo básicos duraderos (panel inferior) con datos similares para las importaciones y la manufactura de EE. UU. Los volúmenes de importación de bienes de consumo duraderos aumentaron un 24 por ciento en el segundo trimestre de 2021 en comparación con 2019, no muy lejos del crecimiento del gasto de los consumidores. La producción nacional de estos bienes, en cambio, se redujo levemente. La situación es similar con los bienes de consumo básicos. El gasto aumentó considerablemente en un 18 por ciento, mientras que el volumen de las importaciones aumentó en un 7 por ciento. Por el contrario, la producción nacional de bienes de consumo se mantuvo prácticamente sin cambios.

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Las importaciones aumentaron mientras que la producción de EE. UU. Se retrasó

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Fuente: Bureau of Economic Analysis a través de Haver Analytics.

La respuesta mediocre de la oferta de las empresas nacionales puede haber sido inevitable dada la situación previa a la pandemia. La capacidad de fabricación estadounidense se concentra en los sectores de materias primas industriales y bienes de capital, lo que deja a las empresas estadounidenses en una posición relativamente pobre para responder directamente a la creciente demanda de los consumidores. Además, el débil desarrollo del sector de bienes de consumo continúa una tendencia más larga. La producción de bienes de consumo tanto de larga duración como de corta duración se mantuvo prácticamente sin cambios en los cinco años anteriores a la pandemia a pesar del fuerte crecimiento del gasto real (sobre una base anual del 6,0 y el 3,4 por ciento, respectivamente).

Las importaciones se deducen del gasto en los cálculos del PIB.

El PIB mide el valor creado en el país y se puede calcular utilizando datos sobre el consumo interno y el gasto de capital. En estos datos de gasto, no se hace distinción entre fuentes de suministro nacionales y extranjeras, por lo que las importaciones se deducen de los cálculos del PIB para determinar el gasto en bienes de producción nacional. También se agregan las exportaciones porque se producen internamente pero no se registran en el gasto interno.

Esta declaración de valor agregado muestra que un cambio en el gasto de los consumidores de servicios a bienes deprime el PIB para un valor total dado del gasto en dólares. Los servicios se producen casi exclusivamente con mano de obra y capital nacionales, mientras que una parte importante del gasto en bienes fluye hacia productos fabricados en el extranjero.

Sin embargo, existe una compensación parcial por el valor creado en el país cuando los productos fabricados en el extranjero se llevan a los consumidores, un proceso que incluye el transporte nacional, el almacenamiento y las actividades de venta al por menor. Cada paso genera ingresos salariales para los trabajadores estadounidenses y un margen de beneficio para las empresas estadounidenses. Un estudio realizado por economistas del Banco de la Reserva Federal de San Francisco encuentra que un poco menos de la mitad del precio minorista de los bienes de consumo extranjeros y aproximadamente la mitad del precio minorista de los bienes de consumo extranjeros representan valor agregado nacional.

De esta forma, los datos muestran que un mayor gasto de los consumidores impulsó significativamente el PIB a pesar del consiguiente aumento de las importaciones. Desde el cuarto trimestre de 2019 hasta el segundo trimestre de 2021, el gasto real del consumidor en bienes duraderos aumentó en $ 520 mil millones, mientras que las importaciones de estos bienes aumentaron en $ 150 mil millones. (Estas cifras trimestrales se expresan como valores anualizados). El gasto real de los consumidores en el negocio principal del sector de productos básicos de consumo aumentó en $ 265 mil millones, mientras que las importaciones aumentaron solo $ 30 mil millones. Para poner estos números en contexto, el PIB total aumentó en $ 166 mil millones durante el período.

Quizás sea un misterio que el aumento de las importaciones en relación con el gasto del consumidor sea menor de lo que sugiere el estudio de la Fed de San Francisco. Se puede encontrar una resolución parcial de esta discrepancia en la evolución de los inventarios. Al final del segundo trimestre de 2021, los niveles de inventario reales estaban alrededor de $ 200 mil millones por debajo de su línea de tendencia durante los cinco años previos a la pandemia. Y aunque los niveles de inventario minorista automotriz son particularmente ajustados, la relación entre el inventario minorista no automotriz y las ventas ha disminuido 13 puntos porcentuales desde los niveles anteriores a la pandemia. Esto está en línea con los resultados anecdóticos y de encuestas de que los minoristas han luchado para obtener los productos que querían para la venta. Los esfuerzos de las empresas para reconstruir sus inventarios respaldarán el crecimiento, pero también en este caso, ese impulso se verá parcialmente compensado por el aumento de los volúmenes de importación.

Comienza el reequilibrio

Hay indicios de que se está produciendo una realineación del gasto de los consumidores, con el gasto en bienes estancado y el gasto en servicios comenzando a recuperar la parte perdida. A medida que avanza el realineamiento, es probable que disminuya la carga sobre el PIB derivada del aumento de las importaciones de bienes y la reducción del gasto en servicios. Las empresas de servicios nacionales se beneficiarían de este cambio, especialmente en sectores muy afectados, como los servicios de ocio. Tal cambio sería menos bienvenido para los fabricantes extranjeros y las empresas nacionales de los sectores de transporte, minorista y mayorista. Es probable que el impacto negativo de este cambio en la manufactura estadounidense sea bastante limitado, ya que estas empresas no se han beneficiado mucho del cambio pandémico hacia los bienes de consumo.

Matthew Higgins
Thomas Klitgaard

Thomas Klitgaard es vicepresidente del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.


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Las opiniones expresadas en esta publicación son las de los autores y no reflejan necesariamente la posición del Banco de la Reserva Federal de Nueva York o del Sistema de la Reserva Federal. Los autores son responsables de errores u omisiones.

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