Economía

¿Se han resuelto las expectativas de inflación a largo plazo del consumidor? –

Con el último repunte de la inflación desde la primavera, las expectativas de inflación de los consumidores a corto plazo (un año) y, en menor medida, a mediano plazo (tres años) han aumentado (ver Encuesta de expectativas del consumidor). Si bien este aumento de las expectativas de inflación a corto y mediano plazo es relevante para los responsables de la formulación de políticas, no proporciona evidencia directa de que las expectativas de inflación a largo plazo estén “desancladas”. En términos generales, las expectativas de inflación se consideran flotantes cuando las expectativas de inflación a largo plazo cambian significativamente en respuesta a la evolución de la inflación u otras variables económicas y comienzan a alejarse de niveles que están en línea con la meta de inflación (implícita o explícita) del banco central. En este caso, la inflación real se puede resolver y existe el riesgo de que se desvíe permanentemente de la meta del banco central. Por lo tanto, las expectativas de inflación a largo plazo firmemente ancladas son una medida importante del éxito de la política monetaria. En esta publicación, analizamos el anclaje actual de las expectativas de inflación a largo plazo del consumidor utilizando nuevos datos del Encuesta de expectativas del consumidor (SCE). Nuestros resultados sugieren que las expectativas de inflación al consumidor para cinco años en agosto de 2021 estaban tan bien ancladas como lo estaban dos años antes de que comenzara la pandemia.

los Encuesta de expectativas del consumidor es una encuesta mensual basada en la web realizada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York desde junio de 2013. Es un panel rotatorio de doce meses (se pide a los encuestados que completen la encuesta durante doce meses consecutivos) de aproximadamente 1300 jefes de hogar estadounidenses representativos a nivel nacional. El SCE consiste en una “encuesta básica mensual” en la que hacemos las mismas preguntas y encuestas especiales ad-hoc para responder preguntas con prontitud. Nos centramos aquí en tres encuestas especiales que realizamos en julio de 2019, abril de 2021 y agosto de 2021, en las que encuestamos las expectativas de inflación a corto y largo plazo de los consumidores.

Para medir las expectativas de inflación a corto plazo, preguntamos a los encuestados:¿Qué espera de la tasa de [inflation/deflation] estar en los próximos 12 meses? » Para medir las expectativas de inflación a largo plazo, les hicimos a los encuestados la misma pregunta pero reemplazamos «Durante los próximos 12 meses» con «Durante el período de 12 meses entre M + 48 y M + 60 ”, donde M es el mes en el que el encuestado participa en la encuesta. Por ejemplo, a un encuestado que realizó la encuesta en agosto de 2021 se le preguntó sobre la inflación «.Durante el período de 12 meses entre agosto de 2025 y agosto de 2026.«Puede encontrar más información sobre la encuesta y la formulación de preguntas aquí. Examen de la política económica Elementos.

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En la siguiente tabla damos el pronóstico de punto mediano en cada levantamiento en los dos horizontes. Vemos un aumento en la expectativa de inflación media para un año entre julio de 2019 y abril de 2021 (de 2,92 por ciento a 3,24 por ciento), seguido de un fuerte aumento (de 3,24 por ciento a 4,84 por ciento) durante los cuatro meses entre abril y las encuestas en agosto. 2021. En las encuestas especiales, también se preguntó a los encuestados sobre las razones que llevaron a este fuerte aumento. De manera abrumadora, afirmaron que esto se debía principalmente a su propia experiencia de precios más altos durante el período.

En marcado contraste, la misma tabla muestra que el punto de inflación promedio pronosticado para los próximos cinco años entre julio de 2019 y abril de 2021 se mantuvo sin cambios en 3,00 por ciento y aumentó solo ligeramente entre abril y agosto de 2021 (a 3,16 por ciento). Por lo tanto, parece que el reciente aumento de la inflación real, similar a lo que ha sucedido entre los participantes del mercado financiero y los pronosticadores profesionales, ha tenido poco impacto en las expectativas de inflación a largo plazo del consumidor estadounidense promedio.

Expectativas de inflación media a corto y largo plazo

LSE 2021 consumer inflation expectations topa table 8
Fuente: Banco de la Reserva Federal de Nueva York Encuesta de expectativas del consumidor (2013-2021).

Nota: Las medianas proporcionadas son medianas interpoladas que se calcularon con el módulo iquantile (Cox 2009) en Stata.

Ahora que hemos comparado las tendencias centrales de las tres encuestas, comparemos la distribución general de las expectativas de inflación entre todos los encuestados. Para hacer esto, ingresamos la proporción de encuestados que dan pronósticos puntuales de inflación en diferentes clases en el siguiente gráfico, con el foco en la región entre -3 por ciento de inflación (o 3 por ciento de deflación) y 9 por ciento de inflación. El panel de la izquierda representa las expectativas de inflación con un año de anticipación, mientras que el panel de la derecha representa cinco años de anticipación. Las barras grises son para la encuesta de julio de 2019, las barras de oro para la encuesta de abril de 2021 y las barras azules para la encuesta de agosto de 2021.

Con base en la distribución de las expectativas de inflación a un año en el campo izquierdo, un cambio claro hacia la derecha entre 2019 y 2021, es decir, a valores de inflación más altos, debería estar entre 1 y 3 por ciento, cayó del 41 por ciento en julio de 2019 al 18 por ciento. en agosto de 2021. La proporción de encuestados que esperan una tasa de inflación de entre el 5 y el 7 por ciento en un año se ha más que duplicado (del 12 al 28 por ciento) en el mismo período.

En marcado contraste, las distribuciones de las expectativas de inflación para los próximos cinco años en el panel derecho del gráfico a continuación se mantuvieron notablemente similares en las tres encuestas que realizamos durante los últimos dos años. De hecho, aunque vemos pequeñas diferencias en la proporción de encuestados que esperan una tasa de inflación de entre el 1 y el 3 por ciento dentro de cinco años, no hubo un patrón claro en el área de la derecha del gráfico. Por lo tanto, los resultados de nuestra encuesta sugieren no solo que las expectativas de inflación a largo plazo de la mediana del consumidor han cambiado poco en los últimos dos años, sino también que la distribución general de las expectativas de inflación a largo plazo ha cambiado poco.

Distribuciones de expectativas de inflación a corto y largo plazo

LSE 2021 consumer inflation
Fuente: Banco de la Reserva Federal de Nueva York Encuesta de expectativas del consumidor (Julio de 2019, abril de 2021, agosto de 2021).

Nota: Las respuestas inferiores al -3 por ciento y mayores o iguales al 9 por ciento se excluyen del diagrama. Los porcentajes en el eje vertical representan el porcentaje de la muestra total.

¿Significa esto que los encuestados no han revisado en absoluto sus expectativas de inflación a largo plazo durante los últimos dos años? Para responder a esta pregunta, nos centraremos en el subconjunto de 674 encuestados que completaron las encuestas de julio de 2019 y agosto de 2021. Encontramos que mientras el 19 por ciento de estos reincidentes reportaron Exactamente Con las mismas expectativas de inflación a largo plazo cada dos años, la mayoría de los encuestados cambiaron sus expectativas de inflación a cinco años entre 2019 y 2021, como cabría esperar dados los eventos sin precedentes durante ese período. Sin embargo, estos cambios son casi simétricos, y casi el mismo número de encuestados revisa al alza y a la baja sus expectativas de inflación a largo plazo. Si bien las revisiones a la baja pueden parecer sorprendentes en el entorno actual de alta inflación, coinciden con algunos comentaristas que destacan el riesgo de reanudar los factores estructurales a más largo plazo que llevaron a una disminución en la inflación y las expectativas de inflación en los últimos años antes de la pandemia, una vez las actuales interrupciones del suministro y los extraordinarios movimientos de precios relativos provocados por la pandemia han seguido su curso.

Nuestras encuestas especiales brindan evidencia adicional de que las expectativas de inflación a largo plazo están tan bien ancladas en 2021 como en 2019. En particular, realizamos una serie de experimentos en los que medimos la sensibilidad de las expectativas de inflación durante cinco años a shocks hipotéticos sostenidos en la inflación pasada y las sorpresas hipotéticas en la inflación futura a corto plazo. Por ejemplo, se pidió a los encuestados que indicaran cómo cambiarían sus expectativas de inflación durante los próximos cinco años si «en cada uno durante los últimos tres años Fue la inflación más bajo de lo que realmente fue en un 1 por ciento cada año» o cuando «la tasa de inflación durante los próximos 12 meses resulta ser un 1% más alto que tú [currently expect]?«Los resultados de estos experimentos muestran revisiones modestas de las expectativas de inflación a largo plazo a través de tratamientos y revisiones de magnitud similar en las encuestas de 2019 y 2021. Además, la proporción de encuestados que parecen tener expectativas de inflación perfectamente ancladas (sintiendo que su Las creencias inflacionarias se basan en los choques inflacionarios eran completamente insensibles) permanecieron notablemente estables en un 40 por ciento durante los últimos dos años.

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Oliver Armantier es vicepresidente del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

Fatima Boumahdi

Fatima Boumahdi es Analista de Investigación Senior en el Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco.

goldman leo

Leo Goldman es analista de investigación senior en el Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco.

kosar Gizem

Gizem Koşar es economista senior en el Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco.

Jessica Lu

Jessica Lu es Analista de Investigación Senior en el Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco.

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Giorgio Topa es vicepresidente del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco.


Exención de responsabilidad
Las opiniones expresadas en esta publicación son las de los autores y no reflejan necesariamente la posición del Banco de la Reserva Federal de Nueva York o del Sistema de la Reserva Federal. Los autores son responsables de errores u omisiones.

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