Economía

Período de recesión | Financial Times

Si hay un tema dominante en nuestras bandejas de entrada en este momento, además del murmullo habitual de ESG y la mierda criptográfica, es que todos parecen estar aterrorizados por la posibilidad de una recesión inminente.

La curva de rendimiento invertida de EE. UU. es claramente un gran desencadenante. Aquellos que deseen comprender mejor los pros y los contras de la adivinación de la curva de rendimiento deben consultar este artículo de FT de 2019. El debate apenas ha cambiado desde entonces. (Si tiene una opinión diferente sobre la curva de rendimiento, nuestro colega científico de datos Alan Smith le pone música aquí).

Pero no importa lo que esté haciendo la curva de rendimiento, claramente existe una creciente preocupación de que una inflación incómodamente alta empuje a los bancos centrales, encabezados por la Reserva Federal, a subir las tasas de interés más rápido de lo esperado hace unos meses. Diablos, incluso Lael Brainard está usando su cara de excursionista ahora.

Deutsche Bank se convirtió la semana pasada en el primer banco importante en predecir una recesión, con sus principales economistas David Volkertz-Landau y Peter Hooper argumentando:

Dos sacudidas en los últimos meses, la guerra en Ucrania y la acumulación de un impulso inflacionario en los EE. UU. y Europa han llevado a una fuerte revisión a la baja de nuestras previsiones de crecimiento global. Ahora esperamos una recesión en los EE. UU. y una recesión del crecimiento en la zona del euro en los próximos dos años.

La guerra se ha convertido en un punto muerto que es poco probable que se resuelva pronto, interrumpiendo la actividad en múltiples frentes. Estos incluyen la agitación en los mercados de energía, alimentos y materiales críticos, que a su vez perturba aún más las cadenas de suministro mundiales. Asumimos que el flujo de gas crítico de Rusia a Europa no se cortará, evitando así que el costo de la crisis profundice significativamente la economía europea y mundial, pero esto sigue siendo un riesgo a la baja.

La inflación en los EE. UU. y Europa actualmente está alcanzando el 8%, muy por encima de las expectativas en diciembre más reciente. Lo que es más preocupante, especialmente en EE. UU., hay señales de que los impulsores subyacentes de la inflación se han ampliado, debido a las condiciones muy estrictas del mercado laboral y al pasar de los bienes a los servicios. La psicología inflacionaria ha cambiado notablemente y, si bien las expectativas de inflación a más largo plazo aún no se han desprendido de sus anclas, están cada vez más en riesgo.

La Fed, que ahora se encuentra muy por detrás de la curva, ha enviado una señal clara de que se está moviendo hacia un modo de endurecimiento más agresivo. Ahora esperamos que la tasa de los fondos federales alcance un máximo de más del 3-1/2% el próximo verano, con una contracción del balance general agregando al menos un aumento de la tasa equivalente a 75 puntos básicos. Dado que es probable que la inflación de la zona del euro se mantenga en un 2 % o más, esperamos que el BCE suba los tipos 250 pb entre septiembre de este año y diciembre del próximo año.

Se espera que este ajuste genere dos trimestres de crecimiento negativo en los EE. UU. en el otoño y el invierno de 2023-24 y reduzca el crecimiento de EA ese invierno a poco más de cero. Después de eso, se espera que el crecimiento se recupere a medida que la inflación disminuya y la Fed cancele algunas subidas de tipos. Reconocemos que existe una incertidumbre sustancial en estos pronósticos, pero tenga en cuenta que los riesgos a la baja y otros riesgos a la baja son considerables.

Al principio, FT Alphaville se rió disimuladamente del rango de pronóstico de dos años, pero las compuertas se han abierto. Los temores de una recesión están claramente en aumento. Las advertencias habituales, etc., pero mire cómo la búsqueda en Google de «recesión» se ha disparado en todo el mundo.

Aparte de la recesión real y la crisis financiera de marzo de 2020, esta es la mayor ganancia desde la última inversión de la curva de rendimiento en 2019 y los chanchullos de la zona euro en 2011:

Además de los factores enumerados por Deutsche Bank, los economistas de Barclays también destacaron que dado que 30 de las 31 provincias de China ahora están afectadas y Shanghái (que por sí sola representa casi el 4 %), el brote de Covid-19 en China «ya no puede ignorarse más». «como porcentaje de la producción económica de China, que ha estado completamente bloqueada desde el 28 de marzo. Aquí está Barclays:

Los riesgos a la baja para el crecimiento global están aumentando a medida que se expanden los bloqueos en China, Europa comienza a sancionar la energía rusa y la Reserva Federal señala un endurecimiento de la política más agresivo. Mientras tanto, la alta inflación podría ejercer presión sobre el BCE la próxima semana para señalar su voluntad de actuar, mientras que las elecciones francesas plantean riesgos políticos.

Ed Yardeni, un analista veterano de Wall Street, es en gran parte optimista y ahora ve una probabilidad del 50 por ciento de una recesión en Europa en 2022 y una probabilidad del 30 por ciento en los EE. UU.

Yardeni prevé que la inflación comience a moderarse en la segunda mitad del año, pero destaca cómo todos los miembros con derecho a voto y sin derecho a voto del comité de fijación de tasas de la Fed se han vuelto recientemente agresivos. Eso generó expectativas de una serie de aumentos de tasas de 50 puntos básicos más grandes de lo habitual que podrían conducir a una recesión. Aquí está Gran Ed:

La guerra de Ucrania aumenta la probabilidad de una inflación prolongada, un endurecimiento monetario prolongado y una recesión en EE. UU. y Europa, que pronosticamos en un 30 % y un 50 %, respectivamente. Los indicadores muestran que la economía global está estancada. … ¿El control de la inflación requerirá un empujón de la Reserva Federal o un empujón en toda regla para desencadenar una recesión?

La intuición de AV es que mientras el mercado laboral se mantenga fuerte y el consumo esté activo, es poco probable que se produzca una recesión. Dado que es probable que la inflación se modere más adelante en el año, eso podría significar un regreso a la tradición para algunas figuras de la Fed que han pasado de ser moderados a ser agresivos. Es poco probable que otros bancos centrales importantes, como el Banco Central Europeo, el Banco de Japón y el Banco Popular de China, tomen medidas drásticas de todos modos, dados los desafíos que enfrentan.

Sin embargo, ninguno tiene la misma influencia sobre el sistema financiero que la Fed. Si el banco central de EE. UU. comienza una serie de aumentos de tasas de 50 puntos básicos, pronto descubriremos cuán resistente es la economía mundial a los aumentos de tasas.

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