Las sanciones de Estados Unidos impulsan el uso transfronterizo de divisas en China

La autora Meiling Kuo se comunica periódicamente con expertos en la materia, profesionales de políticas y pensadores estratégicos a nivel mundial para obtener sus diversos conocimientos sobre la política de Estados Unidos en Asia. Una conversación con Daniel McDowell, Ph.D., profesor del Consejo Asesor de Asuntos Internacionales de la Escuela Maxwell de Ciudadanía y Asuntos Públicos de la Universidad de Syracuse y miembro principal del Atlantic Council y autor de Bucking the Buck: US Financial Sanctions and the International Backlash Against. the Dollar» (Oxford University Press 2023) – es el artículo número 434 de la serie Transpacific Insights.

Explique cómo las sanciones de Estados Unidos a Rusia promueven el uso transfronterizo de la moneda china, el yuan (RMB).

Dos maneras. En primer lugar, ampliar el uso directo del RMB en los acuerdos comerciales transfronterizos entre China y Rusia. Las sanciones financieras estadounidenses cortan el acceso de los actores objetivo al sistema del dólar estadounidense, lo que obliga a los objetivos a utilizar monedas alternativas que sean convertibles fuera del sistema financiero estadounidense. Beijing y Moscú ya estaban trabajando en la desdolarización del comercio bilateral antes de la guerra en Ucrania, pero el proceso se ha acelerado desde febrero de 2022 después de años de escalada de sanciones estadounidenses. Según declaraciones de la elite rusa, más del 90% del comercio entre los dos países vecinos se liquida actualmente en «monedas locales», es decir, rublos o yuanes. La mayor parte está en yuanes.

La segunda forma en que las sanciones a Rusia han aumentado el uso transfronterizo del yuan es alimentando preocupaciones dentro del liderazgo de China de que Washington algún día podría tomar medidas similares contra Beijing. Esto ayudará a promover el proceso de internacionalización de la «moneda popular» además del comercio chino-ruso. El crecimiento del uso transfronterizo del yuan refleja algo más que el comercio con Rusia. China también ha pasado con éxito de la liquidación en dólares a la liquidación en renminbi con otros socios económicos, principalmente en Asia.

Analice los esfuerzos de China para expandir el comercio denominado en RMB con Argentina, Mongolia y Arabia Saudita, y para establecer cámaras de compensación en RMB con países como Brasil, Kazajstán y Serbia.

El dominio global del dólar depende del papel central del sistema financiero estadounidense en la economía mundial. En todos los rincones del mundo, los bancos que brindan servicios de pago transfronterizos a clientes locales están conectados con las principales instituciones financieras estadounidenses a través de cuentas «corresponsales» compartidas. Desde la distancia, el sistema del dólar parece una densa red de conexiones que conectan a pequeñas instituciones financieras de todo el mundo con instituciones centradas en grandes bancos estadounidenses. Esta infraestructura hace que el uso del dólar estadounidense sea simple, barato y atractivo en comparación con otras alternativas.

Para que el RMB desempeñe un papel más importante a nivel mundial, China necesita establecer una infraestructura financiera que pueda respaldar el uso internacional del RMB similar al sistema del dólar estadounidense. Antes de que los importadores de Kazajstán puedan pagar productos chinos en yuanes, los bancos kazajos deben establecer vínculos con instituciones financieras que ofrezcan servicios en yuanes.

Establecer centros de compensación en el extranjero es una forma de lograr este objetivo. Por supuesto, hacer posible hacer negocios en yuanes no garantiza que los mercados opten por abandonar el dólar. Pero construir infraestructura es un primer paso necesario.

Evaluar los principales obstáculos y oportunidades para los esfuerzos de China por internacionalizar su renminbi.

La lista de obstáculos es larga. El principal de ellos es desafiar a un titular establecido. El dominio del dólar se ha consolidado. Por razones puramente económicas, a China le resulta difícil convencer a sus socios de cambiar el dólar por el yuan. Por supuesto, estamos teniendo esta discusión porque los cálculos sobre qué moneda usar para los intercambios transfronterizos también incluyen consideraciones geopolíticas. Los socios comerciales de China, preocupados de terminar alineándose con la política exterior de Washington, pueden considerar un cambio al yuan como una medida estratégica inteligente, incluso si los beneficios económicos no son tan claros.

Otro obstáculo para la internacionalización del yuan es que los propios mercados financieros de China permanecen bastante cerrados. Las empresas extranjeras que ganan dólares a través de las exportaciones tienen importantes activos denominados en dólares en los que pueden invertir sus ganancias. Además, los mercados financieros estadounidenses pueden absorber grandes entradas de capital y son muy líquidos, lo que da a los inversores la confianza de que sus derechos de propiedad estarán protegidos.

Si Beijing realmente quiere liberar el potencial del renminbi, necesita abrir y desarrollar los mercados financieros continentales siguiendo los lineamientos del mercado estadounidense. Los dirigentes chinos han mostrado poco interés en este tipo de reformas en el pasado, y hay motivos para preguntarse si eso cambiará pronto.

Compare el CIPS (sistema de pago interbancario transfronterizo) de mi país y el sistema de pago internacional SWIFT.

SWIFT no es realmente la analogía correcta aquí. SWIFT es una plataforma de mensajería de pagos transfronteriza, pero no mueve fondos. Es el estándar de la industria sobre cómo los bancos se comunican entre sí; cómo solicitan que los fondos se transfieran internacionalmente de una cuenta en un banco a otra cuenta en otro banco en un país extranjero. SWIFT es una plataforma universal, lo que significa que se puede utilizar para solicitar transferencias transfronterizas en dólares estadounidenses, euros, yenes japoneses o renminbi. Su uso como plataforma de mensajería es independiente de la moneda en la que se solicita el pago.

Los fondos se transfieren a través de una red de cuentas «corresponsales» compartidas entre bancos. Una mejor analogía para CIPS es CHIPS (Sistema de Pagos Interbancarios de la Cámara de Compensación) en los Estados Unidos. CHIPS es un grupo bancario de élite en los Estados Unidos que actúa como intermediario para casi todas las transacciones transfronterizas en dólares estadounidenses. Estos bancos son similares al puñado de grandes centros aeroportuarios que interconectan cientos de aeropuertos más pequeños en la red mundial de transporte aéreo.

CIPS es esencialmente la versión china de CHIPS. Es una red de bancos en más de 100 países conectados a un puñado de bancos chinos de élite a través de cuentas compartidas. Estos bancos chinos de élite actúan como «centros» para transacciones transfronterizas en RMB, conectando a los bancos más pequeños en la red para hacer que los pagos en RMB sean más eficientes.

Evaluar el valor competitivo global y la influencia del renminbi en relación con el dólar estadounidense y el euro.

Es falso sugerir que el renminbi representa una amenaza al papel global del dólar. Desde cualquier punto de vista (reservas de divisas, transacciones de divisas, pagos transfronterizos, financiación del comercio) el dólar está muy por delante del yuan. El yuan no está cerca de superar al dólar en ningún parámetro relevante.

Según la mayoría de las medidas, el euro es la segunda moneda más utilizada del mundo, con una excepción: el yuan ha alcanzado la paridad con el euro en los mercados de financiación del comercio desde 2022. Esto refleja el dominio de China en el comercio global y su creciente interés en utilizar su propia moneda para liquidar el comercio.

Lo que a menudo se pasa por alto en esta discusión es lo que China espera lograr mediante la internacionalización del renminbi. A menudo se piensa que China pretende derrocar el dominio del dólar, pero hay poca evidencia de que así sea. Es más probable que Beijing tenga un objetivo más pequeño y alcanzable: reducir la dependencia de China del dólar aumentando el uso transfronterizo del yuan con sus principales socios comerciales. Hacerlo ayudaría a reducir la vulnerabilidad de China a las sanciones financieras al estilo ruso.

En otras palabras, la motivación es defensiva, no ofensiva. En mi opinión, Beijing tiene poco interés en emitir una moneda mundial importante, lo que conlleva tanta responsabilidad como oportunidad.