¿Estados Unidos depende de inversores extranjeros para financiar su mayor déficit presupuestario?
Los paquetes fiscales adoptados en 2020 y 2021 para ayudar a la economía a hacer frente a la pandemia llevaron a un aumento dramático en los préstamos del gobierno federal. Uno habría esperado que los inversores extranjeros fueran los principales compradores de esta nueva deuda, pero no fue así. En cambio, eran vendedores netos de acciones de tesorería. Aún así, la cantidad de dinero que ingresó a Estados Unidos aumentó durante el año pasado, lo que ayudó a financiar los préstamos del gobierno, aunque solo sea indirectamente. Sin embargo, el aumento de las entradas fue modesto, ya que un aumento del ahorro personal interno satisfizo en gran medida las crecientes necesidades de endeudamiento del gobierno. La forma en que cambia la dependencia de los fondos extranjeros en 2021, cuando el déficit público vuelve a niveles altos, depende de si los ahorros personales domésticos siguen siendo altos.
Compras extranjeras de bonos del gobierno de EE. UU.
Las medidas tomadas por el gobierno federal durante la pandemia llevaron a un aumento de la deuda federal pendiente. En particular, la deuda negociable del gobierno de EE. UU., Como lo demuestra el estado de la deuda pública del Departamento del Tesoro, aumentó en $ 4,3 billones en el transcurso de 2020, de $ 16,7 billones a $ 21 $ 0,0 billones. En comparación, este tamaño de la deuda aumentó en 1,1 billones de dólares en 2019.
Los datos de la balanza de pagos muestran que los inversores extranjeros no intervinieron para comprar esta deuda adicional. En cambio, fueron vendedores netos de $ 75 mil millones en valores del gobierno federal. Este fue un cambio de $ 226 mil millones de compradores netos de estos valores en 2019.Los inversores extranjeros estaban interesados en otros activos, con entradas transfronterizas en la compra de acciones y fondos mutuos ($ 726 mil millones) y bonos corporativos ($ 194 mil millones) ríos. .
Sin embargo, si solo se consideran las acciones de tesorería al examinar el papel de los inversores extranjeros, se pasa por alto la cuestión más importante de cuánto han aumentado las entradas de efectivo para financiar la economía estadounidense. Desde esta perspectiva, el aumento de la inversión extranjera en activos estadounidenses creó una reserva de dinero que de otra manera no habría existido y ayudó indirectamente a la venta de notas del Tesoro.
Ahorros del gobierno versus ahorros personales durante la pandemia
Una forma de relacionar el cambio en el déficit presupuestario con el cambio en el endeudamiento externo es confiar en la identidad del ingreso nacional. Comience con la idea de que los gastos de una persona son los ingresos de otra. Para simplificar la discusión, supongamos que la economía de EE. UU. Está cerrada al resto del mundo, por lo que el gasto interno siempre es igual al ingreso interno. El gasto se puede dividir en consumo y el gasto en inversión física, y los ingresos se pueden dividir en consumo y ahorro. El consumo es el mismo para ambas identidades, por lo que tiene la identidad de que los gastos de capital deben ser sinónimo de ahorro interno.
La abolición del supuesto de economía cerrada permite que un país pida prestado o preste al resto del mundo, dependiendo de la diferencia entre ahorro y gasto de capital. En el caso de Estados Unidos, la economía toma prestado del resto del mundo porque el ahorro interno es insuficiente para financiar los gastos de capital. Para los mercados financieros, se ve así: la cantidad de entradas financieras transfronterizas (por ejemplo, para comprar valores del tesoro) excede las salidas financieras de los inversionistas estadounidenses que compran activos extranjeros por la cantidad creada por la brecha interna entre ahorros y gastos de capital. .
Para ver qué sucedió con los préstamos de EE. UU. En 2020, dividamos los ahorros de EE. UU. En componentes públicos (gobierno federal, estatal y local) y privados (personales, comerciales). (Tenga en cuenta que ahorrar al estado no es lo mismo que el déficit presupuestario, ya que el cálculo del ahorro tiene en cuenta la diferencia entre el ingreso y el consumo del estado, y no tiene en cuenta el gasto de capital del estado).
La siguiente tabla muestra cómo todos estos componentes encajan en el marco de ahorro de inversión. Hubo una caída de $ 217 mil millones en ahorros en 2020 a partir de 2019, con un enorme deterioro en los ahorros del gobierno federal compensado en gran medida por un aumento en los ahorros personales y un aumento más modesto en los ahorros estatales y locales. Con una caída en el gasto de capital ($ 105 mil millones), la brecha de ahorro sigue siendo solo $ 113 mil millones más grande que en 2019 (Estados Unidos tomó prestados $ 503 mil millones en 2019). En otras palabras, el 90 por ciento de la disminución del gobierno federal de $ 2 mil millones. $ 1 billón de ahorros en 2020 se compensó con el crecimiento de otras fuentes de ahorro interno y un menor gasto de capital.
Desde esta perspectiva, los extranjeros han ayudado a compensar el aumento de la frugalidad del gobierno federal, pero el tamaño de su contribución ha sido modesto.
Que buscar
Los paquetes de apoyo fiscal adoptados en diciembre de 2020 y marzo de 2021 volverán a aumentar significativamente el nivel de deuda nacional este año. Entonces, ¿seguirá siendo relativamente estable el ritmo de la inversión extranjera neta? Desafortunadamente, si bien el marco de inversión de ahorro es útil para comprender lo que sucedió, es menos útil para predecir lo que sucederá en el futuro. Después de todo, es solo una identidad y no proporciona ninguna información sobre las interacciones entre las diversas formas de ahorro y la economía.
Entonces tienes que especular. Una disminución en los ahorros estatales y locales y un aumento en el gasto de capital parecen estar a la vista, en base a sus niveles del año pasado en comparación con los tiempos previos a la pandemia. Ambos desarrollos aumentarían la deuda externa.
Sin embargo, la tabla anterior sugiere que la principal incógnita es si el ahorro personal compensará las altas medidas de austeridad del gobierno federal. Considere dos resultados extremos. En un caso, los consumidores toman los ahorros “adicionales” acumulados en 2020 como un aumento en su riqueza y no están influenciados por su comportamiento de gasto. Como resultado, los ahorros personales seguirán siendo altos este año, lo que a su vez se verá impulsado por los pagos de transferencias del gobierno, y se harán pocos esfuerzos para reducir estos ahorros acumulados en el futuro. En el otro extremo, a medida que la pandemia cede durante el año y el gasto aumenta para igualar los ingresos, los consumidores reducen los ahorros adicionales. Entonces desaparece el flujo de ahorros personales y aumenta la dependencia de la economía de los flujos financieros extranjeros.
Otro factor agravante para predecir cómo afectará esto es que la cantidad de préstamos estadounidenses debe ser igual a la suma de los préstamos netos del resto del mundo. En esencia, cualquier aumento en la restricción de ahorro de Estados Unidos debe ir acompañado de un mayor exceso de ahorro en otros lugares, y el mecanismo por el cual se mantiene esa identidad tiene implicaciones muy poco claras para los tipos de cambio y los precios de los activos globales.
Thomas Klitgaard es vicepresidente del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
Para citar esta publicación:
Thomas Klitgaard, «¿Los Estados Unidos dependen de los inversores extranjeros para financiar su mayor déficit presupuestario?», Banco de la Reserva Federal de Nueva York , 21 de mayo de 2021, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2021/05/is-the-united-states-relying-on-foreign-investors-to-finance-its-bigger-budget-deficit.html
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