Economía

¿Estados Unidos depende de inversores extranjeros para financiar su mayor déficit presupuestario? –

Los paquetes fiscales adoptados en 2020 y 2021 para ayudar a las empresas a hacer frente a la pandemia llevaron a un aumento dramático en los préstamos federales. Uno habría esperado que los inversores extranjeros fueran los principales compradores de esta nueva deuda, pero no fue así. En cambio, fueron vendedores netos de bonos del gobierno. Aún así, la cantidad de dinero que ingresó a Estados Unidos aumentó el año pasado, lo que ayudó a financiar los préstamos del gobierno, aunque solo sea indirectamente. Sin embargo, el aumento de las entradas fue modesto, ya que un aumento del ahorro privado interno satisfizo en gran medida las crecientes necesidades de endeudamiento del gobierno. La forma en que cambie la dependencia de los fondos extranjeros en 2021, cuando el déficit público vuelva a ser bastante alto, dependerá de si el ahorro privado interno sigue siendo alto.

Compras extranjeras de bonos del Tesoro de EE. UU.

Las medidas tomadas por el gobierno federal durante la pandemia llevaron a un aumento de la deuda federal pendiente. Específicamente, la cantidad de bonos del Tesoro de EE.UU. En comparación, esa deuda aumentó en 1,1 billones de dólares en 2019.

Los datos de la balanza de pagos muestran que los inversores extranjeros no compraron esta deuda adicional. En cambio, fueron vendedores netos de $ 75 mil millones en bonos del gobierno. Ese fue un cambio de $ 226 mil millones de los compradores netos de esos valores en 2019.Los inversores extranjeros estaban interesados ​​en otros activos, con entradas de efectivo transfronterizas en la compra de acciones y fondos mutuos ($ 726 mil millones) y bonos corporativos ($ 194 mil millones ) Dólares) aletas. .

Sin embargo, solo con mirar los bonos del gobierno al examinar el papel de los inversores extranjeros se pasa por alto la cuestión más importante de cuánto ha aumentado la entrada de fondos para financiar la economía estadounidense. Desde esta perspectiva, el aumento de la inversión extranjera en activos estadounidenses creó una reserva de dinero que de otro modo no habría existido y que apoyó indirectamente la venta de bonos del gobierno.

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Ahorro público versus ahorro privado durante la pandemia

Una forma de combinar el cambio en el déficit presupuestario con el cambio en el endeudamiento externo es confiar en la identidad del ingreso nacional. Comience con la idea de que los gastos de una persona son los ingresos de otra. Para simplificar la discusión, supongamos que la economía de EE. UU. Está aislada del resto del mundo, de modo que el gasto interno siempre es igual al ingreso interno. Los gastos se pueden dividir en gastos de consumo e inversiones tangibles e ingresos en gastos de consumo y ahorro. El consumo es el mismo para ambas identidades, por lo que tiene la identidad de que los gastos de capital deben coincidir con los ahorros nacionales.

La abolición del supuesto de economía cerrada permite a un país pedir prestado o prestar al resto del mundo en función de la diferencia entre sus ahorros y sus gastos de inversión. En el caso de Estados Unidos, la economía toma prestado del resto del mundo porque el ahorro interno es insuficiente para financiar los gastos de capital. Para los mercados financieros, esto es como sigue: La cantidad de entradas financieras transfronterizas (por ejemplo, para comprar bonos del gobierno) excede las salidas financieras de inversionistas estadounidenses que compran activos extranjeros por la cantidad determinada por la brecha ahorro-inversión interna .

Para ver qué sucedió con los préstamos de EE. UU. En 2020, analicemos los ahorros de EE. UU. En componentes públicos (gobiernos federales, estatales y locales) y privados (personales, comerciales). (Tenga en cuenta que el ahorro del estado no es lo mismo que el déficit presupuestario, ya que el cálculo del ahorro tiene en cuenta la diferencia entre el ingreso y el consumo del estado, y no tiene en cuenta el gasto de capital del estado).

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La siguiente tabla muestra cómo todos estos componentes encajan en el marco de ahorro e inversión. Hubo una caída de $ 217 mil millones en ahorros en 2020, con la caída en gastos de capital ($ 105 mil millones), la brecha de ahorro sigue siendo solo $ 113 mil millones más grande que en 2019 (Estados Unidos tiene $ 503 mil millones en 2019 En otras palabras , El 90 por ciento de la disminución de $ 2.1 billones de dólares del gobierno federal en los ahorros de 2020 se compensó con un aumento en otras fuentes de ahorro interno y un menor gasto de capital.


¿Estados Unidos depende de inversores extranjeros para financiar su mayor déficit presupuestario?

Desde esta perspectiva, los extranjeros ayudaron a compensar el aumento de los ahorros del gobierno federal, pero su contribución fue modesta.

Qué buscar en el futuro

Los paquetes de apoyo fiscal adoptados en diciembre de 2020 y marzo de 2021 volverán a aumentar significativamente el nivel de bonos del gobierno este año. Entonces, ¿el ritmo de la inversión extranjera neta se mantendrá relativamente estable? Desafortunadamente, si bien el marco de ahorro y gasto de capital es útil para comprender lo que sucedió, es menos útil para predecir lo que sucederá en el futuro. Después de todo, es solo una identidad y no ofrece ninguna idea de las interacciones entre las diversas formas de ahorro y la economía.

Por tanto, se deja a la especulación. Una disminución en los ahorros estatales y locales y un aumento en el gasto de capital parecen estar a la vista, en base a sus niveles del año pasado en comparación con los tiempos previos a la pandemia. Ambos desarrollos aumentarían el endeudamiento externo.

Sin embargo, la tabla anterior sugiere que la principal incógnita es si el ahorro personal respaldará los altos ahorros del gobierno federal. Considere dos resultados extremos. En un caso, los consumidores toman los ahorros “adicionales” que han acumulado en 2020 como una apreciación de activos y no se involucran en su comportamiento de compra. Como resultado, los ahorros personales siguen siendo altos este año, lo que a su vez es alentado por los pagos de transferencias del gobierno, y hay pocos esfuerzos para volver a gastar estos ahorros acumulados en el futuro. En el otro extremo, a medida que la pandemia cede durante el año y el gasto aumenta en consonancia con los ingresos, los consumidores utilizarán los ahorros adicionales. Entonces desaparece el flujo de ahorros personales y aumenta la dependencia de la economía de los flujos financieros extranjeros.

Otro factor agravante para predecir cómo afectará esto es que la cantidad de préstamos estadounidenses debe ser igual a la suma de los préstamos netos del resto del mundo. En esencia, cualquier aumento en la escasez de ahorros en Estados Unidos debe compensarse con un mayor exceso de ahorros en otros lugares, y el mecanismo por el cual se mantiene esa identidad tiene implicaciones muy poco claras para los tipos de cambio y los precios de los activos globales.

Thomas KlitgaardThomas Klitgaard es vicepresidente del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

Para citar esta publicación:

Thomas Klitgaard, «¿Estados Unidos depende de los inversores extranjeros para financiar su mayor déficit presupuestario?», Banco de la Reserva Federal de Nueva York , 21 de mayo de 2021, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2021/05/is-the-united-states-relying-on-foreign-investors-to-finance-its-bigger-budget-deficit.html


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